美银证券最新报告指出，中国人工智能（AI）的短期變现將以企业需求为主導，雲端服務是其中最大且最清晰的商业化模式，涵蓋AI MaaS、AI算力基礎设施及非AI 雲 。报告预计在企业級AI应用的推动下，中国雲市场將迎来全面爆发，而互聯網雲巨头將成为主要受益者，首选騰訊（00700）及阿里巴巴（09988）。
雲市场規模2030年上望1.7万亿
美银预计，随着AI算力需求急增及MaaS的普及，中国雲市场規模將从2025年的3,890亿元（人民币‧下同），以35%的年複合增长率增至2030年的1.73万亿元 。其中，AI雲业務是核心引擎，预计將以66%的複合增长率高速增长，由2025年的660亿元飆升至2030年的1.15万亿元，佔整體市场的66% 。
細分来看，在詞元（Token）化收费模式推动下，AI MaaS市场將由2025年的210亿元猛增至2030年的6,760亿元 ；AI基礎设施雲將达4,700亿元 。傳统非AI雲則步入成熟期，2030年規模预计为5,830亿元 。
算力与生態築起護城河 雲巨头優勢顯著
美银明確表示「偏好雲巨头多於獨立AI实验室（independent AI Labs）」 。报告分析，由於国內AI模型能力差距有限，單靠技術優勢难以转化为持久利潤 。相反，算力獲取、生態整合及分销渠道才是核心護城河，結構上極利於巨头 。
阿里巴巴、騰訊及字節跳动等憑藉規模与客戶基礎，將成主要受益者 。中国2025年前4大巨头合计资本开支接近4,000亿元，远超智譜（02513）与MiniMax（00100）的總和 。強大现金流使巨头具備絕对算力優勢，能容忍较低的模型層利潤以帶动雲服務交叉销售 。
獨立实验室面臨算力瓶頸 加速拓展海外
相较之下，智譜、MiniMax等獨立实验室雖然增速较快，但面臨嚴重的算力（尤其是推理）瓶頸，更依賴外部融资 。在算力受限时，它們優先保证模型訓練，高度依賴巨头平台分销，面臨被繞过风险 。
为求突破，海外市场成为这些獨立实验室的拓展重点 。智譜自2026年初以来已有近30%的AI模型收入来自海外；美银亦预期MiniMax今年上半年的海外API收入貢獻超30% 。盡管两者有望在2026年实现1亿美元ARR目標 ，但DeepSeek憑藉強大科研实力且不以利潤为先，正拉高行业標準並加劇競爭 。
首选阿里与騰訊 关注下半年生態戰催化劑
个股方面，美银重申阿里巴巴「买入」評級，是中国「AI/雲端」主題的最佳代表，直接受益於緊絀的算力環境 。雖然近期股价反映了零售疲弱憂慮，但在9月阿里雲峰会前，其风险回报比極具吸引力，目標价为168港元。
美银亦看好騰訊，同樣給予「买入」評級，目標价780港元。其大模型与消费級智能體进展加速，雲收入预计在今年下半年重拾增长 。此外，字節跳动与电信运營商憑藉激进的资本开支，也是不容忽視的變數 。随着下半年各大廠商推出模型升級（如字節跳动发布Seed 2.1、騰訊混元4.0等），中国AI生態戰將全面打響。
82.54万 热度
101.53万 热度
10.93万 热度
18.59万 热度
49.62万 热度
美银：中国雲市场規模2030年衝1.7万亿 重申看好騰訊及阿里巴巴
美银证券最新报告指出，中国人工智能（AI）的短期變现將以企业需求为主導，雲端服務是其中最大且最清晰的商业化模式，涵蓋AI MaaS、AI算力基礎设施及非AI 雲 。报告预计在企业級AI应用的推动下，中国雲市场將迎来全面爆发，而互聯網雲巨头將成为主要受益者，首选騰訊（00700）及阿里巴巴（09988）。
雲市场規模2030年上望1.7万亿
美银预计，随着AI算力需求急增及MaaS的普及，中国雲市场規模將从2025年的3,890亿元（人民币‧下同），以35%的年複合增长率增至2030年的1.73万亿元 。其中，AI雲业務是核心引擎，预计將以66%的複合增长率高速增长，由2025年的660亿元飆升至2030年的1.15万亿元，佔整體市场的66% 。
細分来看，在詞元（Token）化收费模式推动下，AI MaaS市场將由2025年的210亿元猛增至2030年的6,760亿元 ；AI基礎设施雲將达4,700亿元 。傳统非AI雲則步入成熟期，2030年規模预计为5,830亿元 。
算力与生態築起護城河 雲巨头優勢顯著
美银明確表示「偏好雲巨头多於獨立AI实验室（independent AI Labs）」 。报告分析，由於国內AI模型能力差距有限，單靠技術優勢难以转化为持久利潤 。相反，算力獲取、生態整合及分销渠道才是核心護城河，結構上極利於巨头 。
阿里巴巴、騰訊及字節跳动等憑藉規模与客戶基礎，將成主要受益者 。中国2025年前4大巨头合计资本开支接近4,000亿元，远超智譜（02513）与MiniMax（00100）的總和 。強大现金流使巨头具備絕对算力優勢，能容忍较低的模型層利潤以帶动雲服務交叉销售 。
獨立实验室面臨算力瓶頸 加速拓展海外
相较之下，智譜、MiniMax等獨立实验室雖然增速较快，但面臨嚴重的算力（尤其是推理）瓶頸，更依賴外部融资 。在算力受限时，它們優先保证模型訓練，高度依賴巨头平台分销，面臨被繞过风险 。
为求突破，海外市场成为这些獨立实验室的拓展重点 。智譜自2026年初以来已有近30%的AI模型收入来自海外；美银亦预期MiniMax今年上半年的海外API收入貢獻超30% 。盡管两者有望在2026年实现1亿美元ARR目標 ，但DeepSeek憑藉強大科研实力且不以利潤为先，正拉高行业標準並加劇競爭 。
首选阿里与騰訊 关注下半年生態戰催化劑
个股方面，美银重申阿里巴巴「买入」評級，是中国「AI/雲端」主題的最佳代表，直接受益於緊絀的算力環境 。雖然近期股价反映了零售疲弱憂慮，但在9月阿里雲峰会前，其风险回报比極具吸引力，目標价为168港元。
美银亦看好騰訊，同樣給予「买入」評級，目標价780港元。其大模型与消费級智能體进展加速，雲收入预计在今年下半年重拾增长 。此外，字節跳动与电信运營商憑藉激进的资本开支，也是不容忽視的變數 。随着下半年各大廠商推出模型升級（如字節跳动发布Seed 2.1、騰訊混元4.0等），中国AI生態戰將全面打響。