通过数十年的纪律性投资，沃伦·巴菲特将伯克希尔·哈撒韦从一家陷入困境的纺织厂转变为全球最大的公司之一。在他的领导下，伯克希尔A类股票在六十年间实现了19.7%的年化回报率，而标普500指数（^GSPC 0.45%）的年化涨幅为10.5%。
现年95岁的巴菲特去年已卸任伯克希尔CEO，但他最近在接受CNBC采访时向投资者发出了严峻警告。"我们从未见过比现在更热衷于赌博的人们。"巴菲特还表示，交易员们正将股市视为赌场。
当然，巴菲特经常警告股市赌博的危险，因此投资者可能倾向于忽略他最新的谨慎言论。不幸的是，有充分理由认真对待他的警告。从历史标准看，标普500指数极其昂贵。事实上，从当前估值水平来看，该指数从未在三年内实现过正回报。
以下是投资者需要了解的信息。
图片来源：盖蒂图片社。
1988年，诺贝尔奖得主、经济学家罗伯特·席勒与同事约翰·坎贝尔提出了周期调整市盈率（CAPE）指标，旨在判断整个股市指数是否被高估。与传统市盈率基于过去四个季度的盈利不同，CAPE比率基于过去十年经通胀调整后的盈利。
6月份，标普500指数的CAPE比率为39.7。除去最近几个月，这是自2000年9月互联网泡沫破裂以来的最高读数。事实上，自1957年该指数创建以来，标普500指数的月度CAPE比率超过39的情况仅出现过29次，这意味着股市处于如此昂贵水平的时间不足4%。
事后看来，CAPE比率高于39通常是投资者的警告信号。下表列出了CAPE读数高于39后不同时间段内标普500指数的最高、最低和平均回报。
| 时间段 | 标普500最佳回报 | 标普500最差回报 | 标普500平均回报 | | --- | --- | --- | --- | | 1年 | 16% | (28%) | (4%) | | 2年 | 8% | (43%) | (20%) | | 3年 | (10%) | (43%) | (30%) |
数据来源：罗伯特·席勒。上表显示月度CAPE读数高于39后，标普500指数在随后一年、两年、三年内的平均回报。
如上所示，在月度CAPE读数高于39后，标普500指数在接下来一年平均下跌4%，两年平均下跌20%，三年平均下跌30%。换句话说，历史表明标普500指数可能在未来几年大幅下跌，并且到2029年7月仍可能大幅下跌。
上表还包含另一个有趣的数据点。在月度CAPE比率高于39后，标普500指数从未在三年内实现正回报。即使在最佳情景下，指数也下跌了10%。换言之，历史表明标普500指数很可能在今日至2029年7月期间贬值。
当然，过往表现并不能保证未来回报。CAPE比率仅回顾过去，因此未考虑未来盈利可能因人工智能在各行业释放生产力而更快增长的可能性。只要人工智能叙事保持完整，投资者可能愿意接受更高的估值倍数。
21世纪初，低利率和宽松的贷款标准催生了房地产泡沫，泡沫破裂后，经济陷入毁灭性衰退。到2008年10月，标普500指数下跌超过40%，华尔街因银行系统在金融危机重压下摇摇欲坠而准备迎接更大损失。
同月，沃伦·巴菲特在《纽约时报》上发表了一篇评论文章，传递了如今著名的建议："一条简单的规则指导我的购买：别人贪婪时我恐惧，别人恐惧时我贪婪。"
当时，即使是经验最丰富的投资者也感到恐惧，因此巴菲特敦促读者贪婪。但如今环境不同了。尽管估值高昂，许多投资者过于狂热。在当前市场环境下，保持适度的恐惧是合理的。
这并不意味着投资者应完全远离股市。相反，他们应遵循巴菲特的这条建议："作为投资者，你的目标应该只是以合理价格购买一家易理解的企业的部分权益，该企业五年、十年、二十年后的盈利几乎肯定会大幅高于现在。"
81.63万 热度
100.74万 热度
9.32万 热度
18.32万 热度
31.92万 热度
沃伦·巴菲特在股市发出警报时警告投资者。历史表明接下来会发生这种情况。
通过数十年的纪律性投资，沃伦·巴菲特将伯克希尔·哈撒韦从一家陷入困境的纺织厂转变为全球最大的公司之一。在他的领导下，伯克希尔A类股票在六十年间实现了19.7%的年化回报率，而标普500指数（^GSPC 0.45%）的年化涨幅为10.5%。
现年95岁的巴菲特去年已卸任伯克希尔CEO，但他最近在接受CNBC采访时向投资者发出了严峻警告。"我们从未见过比现在更热衷于赌博的人们。"巴菲特还表示，交易员们正将股市视为赌场。
当然，巴菲特经常警告股市赌博的危险，因此投资者可能倾向于忽略他最新的谨慎言论。不幸的是，有充分理由认真对待他的警告。从历史标准看，标普500指数极其昂贵。事实上，从当前估值水平来看，该指数从未在三年内实现过正回报。
以下是投资者需要了解的信息。
图片来源：盖蒂图片社。
股市敲响警钟
1988年，诺贝尔奖得主、经济学家罗伯特·席勒与同事约翰·坎贝尔提出了周期调整市盈率（CAPE）指标，旨在判断整个股市指数是否被高估。与传统市盈率基于过去四个季度的盈利不同，CAPE比率基于过去十年经通胀调整后的盈利。
6月份，标普500指数的CAPE比率为39.7。除去最近几个月，这是自2000年9月互联网泡沫破裂以来的最高读数。事实上，自1957年该指数创建以来，标普500指数的月度CAPE比率超过39的情况仅出现过29次，这意味着股市处于如此昂贵水平的时间不足4%。
事后看来，CAPE比率高于39通常是投资者的警告信号。下表列出了CAPE读数高于39后不同时间段内标普500指数的最高、最低和平均回报。
| 时间段 | 标普500最佳回报 | 标普500最差回报 | 标普500平均回报 | | --- | --- | --- | --- | | 1年 | 16% | (28%) | (4%) | | 2年 | 8% | (43%) | (20%) | | 3年 | (10%) | (43%) | (30%) |
数据来源：罗伯特·席勒。上表显示月度CAPE读数高于39后，标普500指数在随后一年、两年、三年内的平均回报。
如上所示，在月度CAPE读数高于39后，标普500指数在接下来一年平均下跌4%，两年平均下跌20%，三年平均下跌30%。换句话说，历史表明标普500指数可能在未来几年大幅下跌，并且到2029年7月仍可能大幅下跌。
上表还包含另一个有趣的数据点。在月度CAPE比率高于39后，标普500指数从未在三年内实现正回报。即使在最佳情景下，指数也下跌了10%。换言之，历史表明标普500指数很可能在今日至2029年7月期间贬值。
当然，过往表现并不能保证未来回报。CAPE比率仅回顾过去，因此未考虑未来盈利可能因人工智能在各行业释放生产力而更快增长的可能性。只要人工智能叙事保持完整，投资者可能愿意接受更高的估值倍数。
沃伦·巴菲特对投资者的建议
21世纪初，低利率和宽松的贷款标准催生了房地产泡沫，泡沫破裂后，经济陷入毁灭性衰退。到2008年10月，标普500指数下跌超过40%，华尔街因银行系统在金融危机重压下摇摇欲坠而准备迎接更大损失。
同月，沃伦·巴菲特在《纽约时报》上发表了一篇评论文章，传递了如今著名的建议："一条简单的规则指导我的购买：别人贪婪时我恐惧，别人恐惧时我贪婪。"
当时，即使是经验最丰富的投资者也感到恐惧，因此巴菲特敦促读者贪婪。但如今环境不同了。尽管估值高昂，许多投资者过于狂热。在当前市场环境下，保持适度的恐惧是合理的。
这并不意味着投资者应完全远离股市。相反，他们应遵循巴菲特的这条建议："作为投资者，你的目标应该只是以合理价格购买一家易理解的企业的部分权益，该企业五年、十年、二十年后的盈利几乎肯定会大幅高于现在。"