今年有几家大型工业企业正在分拆。霍尼韦尔将拆分为三家公司，杜邦剥离了其电子业务，强生正在分拆其骨科部门。虽然策略可能略有不同，但目标保持一致——释放股东价值。
Middleby（MIDD 2.76%）正在执行相同的策略。该公司今年开始时拥有三个业务板块：商用餐饮设备、食品加工和住宅厨房。它于2025年2月宣布免税分拆食品加工业务，并于上个月以5.4亿美元将住宅厨房业务51%的股份出售给26North Partners。剩下的将是一家年收入24亿美元的商用餐饮设备制造商。
图片来源：Getty Images。
Middleby是通过收购而非有机增长建立起来的。其策略是：
这就是商用餐饮设备业务板块如今规模的原因。像TurboChef和Taylor这样的品牌，其无烟烤炉和自动烤架将烹饪时间缩短一半以上，如今已成为麦当劳和星巴克等连锁店的标准设备。
食品加工业务板块也以同样的方式增长，自2005年以来收入从300万美元增长到超过8亿美元，为泰森食品等加工商建造工业生产流水线。
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Middleby
今日变动
(-2.76%) -3.98美元
当前价格
140.17美元
市值
$6.5B市值仅使用公开发行的流通股计算。不包括未上市、私有或双重类别的非交易股票。隐含市值可能有所不同。市值仅使用公开发行的流通股计算。不包括未上市、私有或双重类别的非交易股票。隐含市值可能有所不同。
当日区间
$139.29 - $148.54
52周区间
$89.14 - $148.54
成交量
63.1K
平均成交量
666.2K
毛利率
36.39%
分拆让食品加工业务有了自己的股票，而这正是关键所在。整合策略只有在股票以足够高的倍数交易以使下一笔交易具有增值性时才有效。作为一家拥有自己管理层和资本结构的独立公司，食品加工业务板块成为主要的收购工具，但收入不到10亿美元，它需要证明自己才能获得溢价倍数。
管理层表示，他们认为合并后的股票“被严重低估”，并指出分拆是缩小这一差距的方法之一。商用餐饮设备业务拥有稳定的利润率，是支柱，考虑到其更大的现金流基础，很可能承担19亿美元净债务的大部分。
详细说明分拆财务细节的Form 10 SEC文件尚未提交，因此债务在两个业务之间如何分配仍不得而知。但一些粗略估算可以给出大致情况。工业机械公司的平均交易价格约为EBITDA的16倍。以保守的14倍EBITDA计算，两个板块的EBITDA为8.09亿美元，企业价值约为115亿美元。
扣除净债务后，股权价值约为96亿美元，而当前市值为85亿美元。这一差距正是这些交易旨在缩小的。也就是说，该估值假设食品加工业务的盈利能力在关税压力和国际需求疲软使得2025财年调整后EBITDA利润率下降约440个基点后恢复正常。
与此同时，该公司在2025年前三个季度将股票数量减少了6.4%，住宅业务出售所得的5.4亿美元重新注入股票回购计划。分拆目标在2026年第二季度完成，管理层预计今年食品加工利润率将有所改善。又一个季度的业绩和Form 10的细节将告诉我们很多信息。
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Middleby 在完成 5.4 亿美元资产出售后，正剥离其食品加工部门。分拆能否缩小其估值差距？
今年有几家大型工业企业正在分拆。霍尼韦尔将拆分为三家公司，杜邦剥离了其电子业务，强生正在分拆其骨科部门。虽然策略可能略有不同，但目标保持一致——释放股东价值。
Middleby（MIDD 2.76%）正在执行相同的策略。该公司今年开始时拥有三个业务板块：商用餐饮设备、食品加工和住宅厨房。它于2025年2月宣布免税分拆食品加工业务，并于上个月以5.4亿美元将住宅厨房业务51%的股份出售给26North Partners。剩下的将是一家年收入24亿美元的商用餐饮设备制造商。
图片来源：Getty Images。
这家连续收购者试图重拾青春
Middleby是通过收购而非有机增长建立起来的。其策略是：
这就是商用餐饮设备业务板块如今规模的原因。像TurboChef和Taylor这样的品牌，其无烟烤炉和自动烤架将烹饪时间缩短一半以上，如今已成为麦当劳和星巴克等连锁店的标准设备。
食品加工业务板块也以同样的方式增长，自2005年以来收入从300万美元增长到超过8亿美元，为泰森食品等加工商建造工业生产流水线。
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纳斯达克：MIDD
Middleby
今日变动
(-2.76%) -3.98美元
当前价格
140.17美元
关键数据
市值
$6.5B市值仅使用公开发行的流通股计算。不包括未上市、私有或双重类别的非交易股票。隐含市值可能有所不同。市值仅使用公开发行的流通股计算。不包括未上市、私有或双重类别的非交易股票。隐含市值可能有所不同。
当日区间
$139.29 - $148.54
52周区间
$89.14 - $148.54
成交量
63.1K
平均成交量
666.2K
毛利率
36.39%
分拆让食品加工业务有了自己的股票，而这正是关键所在。整合策略只有在股票以足够高的倍数交易以使下一笔交易具有增值性时才有效。作为一家拥有自己管理层和资本结构的独立公司，食品加工业务板块成为主要的收购工具，但收入不到10亿美元，它需要证明自己才能获得溢价倍数。
管理层表示，他们认为合并后的股票“被严重低估”，并指出分拆是缩小这一差距的方法之一。商用餐饮设备业务拥有稳定的利润率，是支柱，考虑到其更大的现金流基础，很可能承担19亿美元净债务的大部分。
各部分可能的价值
详细说明分拆财务细节的Form 10 SEC文件尚未提交，因此债务在两个业务之间如何分配仍不得而知。但一些粗略估算可以给出大致情况。工业机械公司的平均交易价格约为EBITDA的16倍。以保守的14倍EBITDA计算，两个板块的EBITDA为8.09亿美元，企业价值约为115亿美元。
扣除净债务后，股权价值约为96亿美元，而当前市值为85亿美元。这一差距正是这些交易旨在缩小的。也就是说，该估值假设食品加工业务的盈利能力在关税压力和国际需求疲软使得2025财年调整后EBITDA利润率下降约440个基点后恢复正常。
与此同时，该公司在2025年前三个季度将股票数量减少了6.4%，住宅业务出售所得的5.4亿美元重新注入股票回购计划。分拆目标在2026年第二季度完成，管理层预计今年食品加工利润率将有所改善。又一个季度的业绩和Form 10的细节将告诉我们很多信息。