甲骨文股价较峰值下跌58%——但营收仍以两位数增长。是时候买入吗？

一家市值4000亿美元的公司，在销售额和利润仍在攀升的同时，市值却跌去大半，这并不常见。甲骨文（ORCL +2.49%）恰恰做到了这一点。该股目前交易价格约为144美元，较去年9月创下的345.72美元纪录下跌58%，但其背后的业务刚刚结束了历史上最好的一年：2026财年收入增长17%，达到约674亿美元，净利润增长37%，达到约170亿美元。

那么，是什么出了问题？股价如此远离高点，这次暴跌是买入机会吗？

仍快速增长的业务

甲骨文最新业绩中没有任何迹象表明公司陷入困境。在2026财年第四季度（截至2026年5月31日），收入同比增长21%，达到192亿美元。云总收入增长47%，达到99亿美元，而投资者最关注的部分——甲骨文云基础设施（OCI），即其用于人工智能（AI）工作负载的租用计算能力——跃升93%，达到58亿美元。这比该云业务年初已有的快速增长进一步加速。

图片来源：Getty Images。

积压订单几乎令人难以置信。甲骨文的剩余履约义务（即尚未确认的合同收入）在年末达到6380亿美元。这比去年同期增长了363%，单季度就增加了850亿美元，反映出一波与少数几家超大客户达成的巨额AI算力交易。

对于如此规模的积压订单，有一个警告：它依赖的客户数量极少。近期的大部分增长来自几笔大型AI交易，在这些交易中，客户要么预付甲骨文芯片采购款，要么自己提供芯片。这种集中度具有两面性：它带来了惊人的增长，但也将甲骨文的命运与一小部分大额支出者是否继续开支票绑定在一起。

换句话说，需求是确凿无疑的。问题在于服务成本。

恐惧的原因

市场不断回归的问题是成本。建设所有这些产能成本高得惊人，而甲骨文正在举债进行。2026财年资本支出约为557亿美元，公司在该年度筹集了约430亿美元债务，且还有更多融资在路上。一家曾经产生现金的企业现在支出远超收入，这使得自由现金流深度为负，管理层争相在需求之前浇筑混凝土和安装芯片。

这就是股价不断下跌所衡量的东西。

那6380亿美元积压订单中的每一美元都假定甲骨文能够为扩建提供资金、填满数据中心，并按计划将这些合同转化为有利可图的收入——而大部分积压订单将在多年内转化，而非未来几个季度。如果对AI计算的需求减弱，或者所有支出的回报令人失望，债务将保持不变，而回报却会缩水并进一步推迟。

展开

纽约证券交易所：ORCL

甲骨文

今日变动

(2.49%) 3.49美元

当前价格

143.76美元

关键数据点

市值

$404BMarket 市值仅使用公开交易的流通股计算。不包括未上市、私募或双重类别非交易股份。隐含市值可能有所不同。市值仅使用公开交易的流通股计算。不包括未上市、私募或双重类别非交易股份。隐含市值可能有所不同。

日价格区间

$141.18 - $145.56

52周范围

$134.57 - $345.72

成交量

140万

平均成交量

2880万

毛利率

63.34%

股息率

1.43%

买入时机？

在下跌58%之后，可以说这些风险中的很大一部分已经反映在价格中。甲骨文的市盈率约为25倍，与未来一年预期收益之比约为17倍——对于一家仍以两位数增长营收、云业务增长更快的公司来说，这是一个适中的估值。

但更便宜的股票并不自动就是买入。

看涨的理由很简单：如果甲骨文逐渐消化那庞大的积压订单，今天的价格将看起来像一份礼物。但看跌的理由同样清晰：债务沉重、资本饥渴的扩建让管理层几乎没有犯错空间，而过去一个月的大部分时间，该股都展示了市场情绪转变的速度之快。在这两种结果之间，这家公司的命运现在更多地取决于融资和填充数据中心，而非销售软件——这与投资者几年前持有的甲骨文截然不同，风险也更大。

总体而言，该股今日的价格终于反映了严重的怀疑情绪。因此，对于相信AI云热潮将持续的投资者来说，建立一个初始仓位可能是有意义的。但考虑到杠杆率和惊人的支出速度，我希望看到甲骨文将更多积压订单转化为现金后再加仓。就个人而言，我倾向于缓慢起步，让结果而非折扣来说话。