Strategy 出售了 3,588 BTC，获得 2.16 亿美元。
此次出售为四项优先股发行的股息支付提供了资金。
该公司仍持有 843,775 BTC 以及 25.5 亿美元现金。
这是新的数字信贷资本框架下的第二次比特币出售。
Strategy 于 7 月 6 日出售了 3,588 BTC，获得 2.16 亿美元，使用了部分比特币储备资金，用于支付四项不同优先股发行的季度和月度股息。Michael Saylor 在 X 上确认了该交易，并指出此次出售用于支付公司“数字信贷”证券的股息。当时比特币本身也在下滑，跌幅超过 2%，约至 61,961 美元，这使得任何关注该股票的人都无法忽视此次出售时机。
Strategy 已出售 3,588 $BTC ，以筹集 2.16 亿美元，用于支付我们数字信贷证券的股息。截至 2026 年 7 月 5 日，我们在 BTC 储备中持有 ₿843,775，在 USD 储备中持有 25.5 亿美元。https://t.co/Cssgz29Psj — Michael Saylor (@saylor) 2026 年 7 月 6 日
Strategy 已出售 3,588 $BTC ，以筹集 2.16 亿美元，用于支付我们数字信贷证券的股息。截至 2026 年 7 月 5 日，我们在 BTC 储备中持有 ₿843,775，在 USD 储备中持有 25.5 亿美元。https://t.co/Cssgz29Psj
— Michael Saylor (@saylor) 2026 年 7 月 6 日
出售后，Strategy 仍持有 843,775 BTC，以及 25.5 亿美元的 USD 储备。这绝不是一个小缓冲。但此次出售本身的重要性，所不在于它的规模，而在于它所代表的含义：一家多年来坚称“永不出售”比特币的公司又做了一次，而且这次的数量比第一次更多。
Strategy 最近采纳了一项名为 Digital Credit Capital Framework（数字信贷资本框架） 的五部分政策，正是这份政策首先赋予了董事会在特定、预先获批条件下出售比特币的正式权力。在此框架存在之前，出售储备 BTC 并不真正摆上台面。整个向股东的说法核心是“永久性”——BTC 进入，就不会再出来。
而该框架颠覆了这一点。当手头现金或经营收入无法覆盖已安排的义务时，董事会现在可以授权进行比特币出售，而不是错过付款，或在不合适的时机新增债务。每一次出售仍都需要董事会签批——理论上，这能让事情保持克制。但在实践中，它为股东树立了一个先例：从今往后，股东每个季度都会盯着看。
这 2.16 亿美元分别对应四项义务：
四项独立的义务——一次比特币出售，用于覆盖全部。
| 指标 | | --- | 价值 | | --- | | BTC 储备（市值） | $52,281M | | BTC 价格 | $61,961 | | 持有 BTC | 843,775 | | mNAV | 1.09 | | USD 储备 | $2,550M | | 年度股息 | $1,763M | | BTC 股息覆盖年限 | 29.7 | | USD 股息覆盖月数 | 17.4 | | 债务 | $6,754M | | 净杠杆率 | 8% |
散户投资者往往比起实质更容易被象征所触发，而这正是教科书式的案例。一家公司把整个品牌建立在“我们不卖”的叙事上。现在它已经卖了两次。于是本能反应就是：假设底层出了什么问题——如果用来支撑“坚定持有”的典型案例开始变现，那么市场其他部分的状况，想必也比看起来更糟。
但 3,588 BTC 占 Strategy 总持仓的比例还不到半个百分比。公司储备里有足够的比特币，在不再卖出任何一枚币的情况下，就能覆盖接近 30 年的股息；而且这还未触及 25.5 亿美元现金。净杠杆率仅为 8%，这并不是一家处在财务压力之下公司的画像。
有一件事是 Strategy 的“剧本”里没有大声宣传的。整个股息义务之所以存在，是因为该公司持续发行新的优先股——STRC、STRF、STRE、STRD——以筹集资金用于购买更多 BTC。每一次新发行都意味着新增的已发行股份数，而每一位现有股东在公司的“份额”都会变小。
这就是稀释，而且这并非只是一个轻微的副作用。它已经被写进商业模式之中。Strategy 需要源源不断的新资本，才能在规模化过程中继续积累比特币，而发行股权或优先股是最迅速的筹资方式之一，能够在不堆叠更多更传统债务的情况下获得资金。但每一轮发行都会让公司欠下更多优先股股东的股息，从而提高了公司每个季度必须履行的固定义务；而截至本周，其中一部分资金来源，正是卖掉该策略本来就是建立在“持有”之上的那部分 BTC。
这有点像循环：发行股票去买 BTC；用这部分股票支付股息；当现金不够时，卖出一部分 BTC；然后再发行更多股票以继续扩大持仓。每一步单独来看都说得通。但把它们叠加起来，就会引出一个真正的问题：Strategy 的比特币积累中，有多少最终会对现有股东产生增益，多少只是用于支撑一个日益复杂的资本结构。
这几乎完全取决于比特币的价格走向。目前 mNAV 为 1.09，这意味着市场对 Strategy 股票的估值仅仅略高于其 BTC 持仓的价值。换句话说，公司通过新增股权来融资的空间非常有限——除非他们对现有持有者造成比自己想要的更激进的稀释。如果比特币继续上涨，储备的价值增长会快于股息义务的增长，整个结构就能维持得很好——公司可以仅靠比特币增值来覆盖付款，且很少需要出售。
但如果比特币停滞甚至在一段较长时间内下跌，计算就会变得更紧。固定的股息支付并不在乎 BTC 正在发生什么。它们到期就必须支付。一个已经在相对温和的下跌过程中通过出售储备比特币来支付款项的公司，那么在更持久的低迷期间可能就会面临更艰难的选择：卖出更多 BTC、发行更多具有稀释性的股票，或是寻找其他现金来源。如果价格环境持续走弱一年或两年，而不是仅仅几周，那么这些选项都不会让人感到舒适。
29.7 年的比特币覆盖年限数字听起来令人安心，但它是按当前价格计算出来的。如果比特币下跌 50%，这组覆盖数字也会随之下降。框架本身并不是风险——它是一个对这类资产负债表进行管理的合理工具。真正的风险在于：如果市场仅仅因为 Strategy 的股息义务到目前为止一直“安全”，就把它们视为永久安全，那么之后会发生什么。
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Strategy 的“永不卖出”比特币承诺再次被打破
Strategy 出售了 3,588 BTC，获得 2.16 亿美元。
此次出售为四项优先股发行的股息支付提供了资金。
该公司仍持有 843,775 BTC 以及 25.5 亿美元现金。
这是新的数字信贷资本框架下的第二次比特币出售。
Strategy 于 7 月 6 日出售了 3,588 BTC，获得 2.16 亿美元，使用了部分比特币储备资金，用于支付四项不同优先股发行的季度和月度股息。Michael Saylor 在 X 上确认了该交易，并指出此次出售用于支付公司“数字信贷”证券的股息。当时比特币本身也在下滑，跌幅超过 2%，约至 61,961 美元，这使得任何关注该股票的人都无法忽视此次出售时机。
出售后，Strategy 仍持有 843,775 BTC，以及 25.5 亿美元的 USD 储备。这绝不是一个小缓冲。但此次出售本身的重要性，所不在于它的规模，而在于它所代表的含义：一家多年来坚称“永不出售”比特币的公司又做了一次，而且这次的数量比第一次更多。
促成此事的框架
Strategy 最近采纳了一项名为 Digital Credit Capital Framework（数字信贷资本框架） 的五部分政策，正是这份政策首先赋予了董事会在特定、预先获批条件下出售比特币的正式权力。在此框架存在之前，出售储备 BTC 并不真正摆上台面。整个向股东的说法核心是“永久性”——BTC 进入，就不会再出来。
而该框架颠覆了这一点。当手头现金或经营收入无法覆盖已安排的义务时，董事会现在可以授权进行比特币出售，而不是错过付款，或在不合适的时机新增债务。每一次出售仍都需要董事会签批——理论上，这能让事情保持克制。但在实践中，它为股东树立了一个先例：从今往后，股东每个季度都会盯着看。
这 2.16 亿美元分别对应四项义务：
四项独立的义务——一次比特币出售，用于覆盖全部。
| 指标 | | --- | 价值 | | --- | | BTC 储备（市值） | $52,281M | | BTC 价格 | $61,961 | | 持有 BTC | 843,775 | | mNAV | 1.09 | | USD 储备 | $2,550M | | 年度股息 | $1,763M | | BTC 股息覆盖年限 | 29.7 | | USD 股息覆盖月数 | 17.4 | | 债务 | $6,754M | | 净杠杆率 | 8% |
为何恐慌并不完全符合数据
散户投资者往往比起实质更容易被象征所触发，而这正是教科书式的案例。一家公司把整个品牌建立在“我们不卖”的叙事上。现在它已经卖了两次。于是本能反应就是：假设底层出了什么问题——如果用来支撑“坚定持有”的典型案例开始变现，那么市场其他部分的状况，想必也比看起来更糟。
但 3,588 BTC 占 Strategy 总持仓的比例还不到半个百分比。公司储备里有足够的比特币，在不再卖出任何一枚币的情况下，就能覆盖接近 30 年的股息；而且这还未触及 25.5 亿美元现金。净杠杆率仅为 8%，这并不是一家处在财务压力之下公司的画像。
没人怎么谈的部分：稀释
有一件事是 Strategy 的“剧本”里没有大声宣传的。整个股息义务之所以存在，是因为该公司持续发行新的优先股——STRC、STRF、STRE、STRD——以筹集资金用于购买更多 BTC。每一次新发行都意味着新增的已发行股份数，而每一位现有股东在公司的“份额”都会变小。
这就是稀释，而且这并非只是一个轻微的副作用。它已经被写进商业模式之中。Strategy 需要源源不断的新资本，才能在规模化过程中继续积累比特币，而发行股权或优先股是最迅速的筹资方式之一，能够在不堆叠更多更传统债务的情况下获得资金。但每一轮发行都会让公司欠下更多优先股股东的股息，从而提高了公司每个季度必须履行的固定义务；而截至本周，其中一部分资金来源，正是卖掉该策略本来就是建立在“持有”之上的那部分 BTC。
这有点像循环：发行股票去买 BTC；用这部分股票支付股息；当现金不够时，卖出一部分 BTC；然后再发行更多股票以继续扩大持仓。每一步单独来看都说得通。但把它们叠加起来，就会引出一个真正的问题：Strategy 的比特币积累中，有多少最终会对现有股东产生增益，多少只是用于支撑一个日益复杂的资本结构。
长期来看，这可持续吗？
这几乎完全取决于比特币的价格走向。目前 mNAV 为 1.09，这意味着市场对 Strategy 股票的估值仅仅略高于其 BTC 持仓的价值。换句话说，公司通过新增股权来融资的空间非常有限——除非他们对现有持有者造成比自己想要的更激进的稀释。如果比特币继续上涨，储备的价值增长会快于股息义务的增长，整个结构就能维持得很好——公司可以仅靠比特币增值来覆盖付款，且很少需要出售。
但如果比特币停滞甚至在一段较长时间内下跌，计算就会变得更紧。固定的股息支付并不在乎 BTC 正在发生什么。它们到期就必须支付。一个已经在相对温和的下跌过程中通过出售储备比特币来支付款项的公司，那么在更持久的低迷期间可能就会面临更艰难的选择：卖出更多 BTC、发行更多具有稀释性的股票，或是寻找其他现金来源。如果价格环境持续走弱一年或两年，而不是仅仅几周，那么这些选项都不会让人感到舒适。
29.7 年的比特币覆盖年限数字听起来令人安心，但它是按当前价格计算出来的。如果比特币下跌 50%，这组覆盖数字也会随之下降。框架本身并不是风险——它是一个对这类资产负债表进行管理的合理工具。真正的风险在于：如果市场仅仅因为 Strategy 的股息义务到目前为止一直“安全”，就把它们视为永久安全，那么之后会发生什么。