股市正在闪现一个过去仅出现过一次的警告信号。历史表明接下来会发生什么。

今年以来，股市的表现（说得委婉一点）确实很有意思。主要股指刚刚结束了多年来最好的一个季度：自4月初以来，标普500指数（^GSPC +0.00%）、纳斯达克综合指数（^IXIC 0.80%）和道琼斯工业平均指数（^DJI +1.14%）分别上涨了14%、19%和13%。

但与此同时，投资者对市场未来的看法越来越悲观。根据美国个人投资者协会在7月1日发布的一项调查，约31%的投资者认为未来6个月股价会上涨，而42%的投资者则认为市场将下跌。

市场的短期前景永远不确定，但有一个指标正在悄然进入一种在2000年代初互联网泡沫时期才出现过的区域。下面是历史可能提示的信号。

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股票估值触及历史新高

**标普500席勒周期性调整市盈率（S&P 500 Shiller cyclically adjusted price-to-earnings (CAPE) ratio）**通过追踪该指数过去10年经通胀调整后的盈利，来衡量标普500的估值随时间的变化。

更高的数值意味着市场相较于以往市场周期正在以溢价进行交易；从历史来看，通常在该指标见顶后的几年里，股价会下跌。

其长期平均值约为17；而且该指标在较长时间内超过40的情况极其罕见。事实上，历史上唯一一次发生这种情况是在互联网泡沫期间：当时它从1999年1月到2000年9月一直稳定在40以上。作为参考，互联网熊市正式始于2000年3月。

YCharts：标普500席勒CAPE比率数据

更近一些，这一比率在接近40的水平徘徊了将近1年。不过，自2026年5月以来，它一直稳稳保持在40以上，如今已处于略高于41的位置。

需要明确的是，这并不意味着市场正走向类似于互联网泡沫崩塌的局面。但标普500的估值如此之高确实非常罕见，投资者现在在选择投向时更应谨慎行事。

历史可能提示的未来

如果历史能告诉我们什么，那就是：健康的公司在长期中具有难以置信的韧性。因此，如今投资者最好的做法就是投资高质量股票，并做好至少持有几年（如果不是几十年）的准备。

目前有不少股票被高估，而这些投资在市场下行时往往损失最大。虽然有些股票可能看起来凭借飞涨的股价“很成功”，但如果这些价格并非由扎实的业务基本面支撑，那么当市场转向时，它们可能会出现大幅回调。

YCharts：^SPX数据

不过，低估的股票同样不少，而且具备大量增长潜力。这些公司或许仍会面临短期波动，但凭借坚实的基础，它们更有可能在时间足够的情况下恢复。

自2000年1月以来，标普500已实现超过728%的累计总回报——这意味着一笔10,000美元的投资在今天若不追加任何资金，大约会变成82,000美元。尽管一些公司可能在熊市或衰退中难以生存，但强大的组织将在未来几十年里持续推动市场实现增长。