美股新高、BTC走弱但不代表基本面变差：资金在换赛道，而不是离开加密

最近漂亮国股市一路创新高，但比特币今年表现相对偏弱，看起来像是“脱节行情”。
不过一些机构的解读是：这不是加密行业变差，而是资金在重新分配。
Hashdex方面认为，目前市场资金更多流向AI基础设施、IPO和利率交易这些主线，而不是数字资产本身。但如果看底层数据，加密网络其实并不弱：稳定币交易量已经超过去年全年水平，RWA（现实世界资产代币化）规模今年增长超过60%，链上交易活跃度也在创新高。
换句话说，表面价格和链上基本面正在“暂时分开走”。
嘉信理财方面则从周期角度解释比特币走势，认为目前仍处在典型的减半后修复阶段。历史上比特币往往需要较长时间才能重新回到矿工成本上方，而现在这个成本大约在9.5万美元附近，市场平均持仓成本约8万美元，这意味着上行过程中仍可能伴随解套盘压力。
他们也补充，四年减半周期虽然不是铁律，但确实长期影响市场行为。随着市场越来越成熟，未来波动可能会比过去小一些，但周期逻辑不会完全消失。
一句话总结：资金没有离开加密，只是在不同资产之间轮动，而比特币仍在周期修复的中段阶段。