忘记MP Materials吧。这家成熟的“铲子与铁锹”式采矿巨头，才是参与金属超级周期的更安全方式。

金属超级周期的论点认为，即使供应约束始终真实且持续存在，长期在脱碳、电气化、可再生能源以及人工智能基础设施方面的支出也将推动矿商的终端需求。尽管这为像MP Materials（MP 1.79%）这样的稀土公司以及像Freeport-McMoRan（FCX +0.73%）这样的铜矿商带来了机遇，但它们在风险/回报的计算上存在一个关键差异，而这种差异更有利于后者。

自由港麦克莫兰优于MP Materials

如果你相信上文那种对“金属超级周期”论点的粗略勾勒，那么投资一家最能体现这种观点的股票，而不是投资一家具备超出该观点之外额外风险的股票，就说得通。在这个语境下，我认为从风险/回报角度看，自由港麦克莫兰相较于MP Materials更适合_金属超级周期_投资者。

展开

NYSE: FCX

Freeport-McMoRan

今日变动

(0.73%) $0.44

当前价格

$60.97

关键数据点

市值

$88B

日内区间

$59.44 - $62.26

52周区间

$35.01 - $72.28

成交量

13.6M

均量

14.8M

毛利率

25.84%

股息率

0.49%

MP Materials面临重大风险

MP Materials是一只不错且值得的股票，但投资者需要承担其在位于德克萨斯州Northlake的稀土磁铁制造设施建设中固有的执行风险，该设施被称为“10X”。此外，它与美国国防部（DoD）的合作也并非没有争议，尤其是因为DoD已经投资该公司，并为其提供了10年期的定价下限保障；并且根据新闻稿，“DoD已同意确保10X工厂生产的100%磁铁将由国防与商业客户采购。”

与此同时，中国近期实施的出口管制将使该公司更难获得稀土加工技术。

铜是更安全的选择

从需求端来看，铜似乎是一个更安全的选择。它被广泛用于数据中心，并且为其提供支持所需的电气化建设同样离不开铜。此外，电动汽车所使用的铜往往是内燃机车辆的多倍；铜也是充电网络的核心组成部分，并且对将可再生能源接入电网而言不可或缺。简而言之，铜处于一切电气化趋势的核心。

图片来源：Getty Images.

另一方面，与长期开发周期相关的持续供应约束（从发现到生产超过15年）、在批准新矿方面日益缺乏灵活性，以及矿石品位下降，都正在给供应增长带来挑战。

需求上升且供应增长受限，意味着后续价格可能走高，而好消息是自由港麦克莫兰处于有利位置，能够从中受益。

自由港麦克莫兰能够胜出的三个原因

第一，去年印度尼西亚发生交通事故之后，公司有望在2026年及延续至2027年期间恢复铜产量增长；管理层预测2026年铜销量为31亿磅，2027年升至38亿磅，随后在2028年达到41亿磅。

第二，管理层的成本效益浸出计划（从现有物料库存中回收铜）目标是：到2027年每年实现最高4亿磅的回收量，并在2030年每年实现最高8亿磅的回收量——这是一种以较低成本提高产量的方式。

图片来源：Getty Images.

第三，公司管线中有多个扩产项目，尤其是在美国；管理层认为，可以与其浸出计划协同作用，将铜产量从12亿磅提高到2030年的20亿磅。

总的来说，与MP Materials相比，自由港麦克莫兰提供的是下行风险更低的选择，但仍然具备上行潜力——对于那些相信长期金属超级周期的投资者而言，可能带来丰厚回报。