大摩与 Saylor一场喊话,三处硬伤

摩根大通公开点名 Strategy。
批评对象:那个 12.5 亿美元的卖币上限。定性:给市场增加"不必要的双向风险"。药方:别卖币,增发股票建现金储备。
三个事实,依次摆开。
其一。"双向风险"成立。过去市场对 Strategy 只需防一个方向:它买。现在多了一个:它可能卖。币价每次下跌,市场都要多问一句,是不是它在出。猜疑本身即抛压。
其二。药方有硬伤。Strategy 市值已低于其持币价值,mNAV 小于 1。此时增发股票,每发一股都在贱卖,稀释全体老股东。大摩不可能不知道。病诊得准,药开得悬。
其三。位置各有各的。大摩是传统金融顶层,对加密的立场历来随行情摇摆。Strategy 批卖币计划,亦可解读为负责任的财务管理。双方都有屁股,双方都有道理。
不定性。只记一个变化。
一年前,华尔街研究 Strategy 的问题是这个模式怎么复制。现在的问题是:这个风险怎么隔离。
从范本到风险源,十二个月。