Strategy 在出售比特币之外还有替代方案。一项新研究指出了几种可以在不减少其比特币持仓的情况下筹集现金的选择。在优先股结构面临压力而调整资本管理之后，关键问题在于 Strategy 能否在不出售比特币的情况下创造流动性。
关键要点：
据 Galaxy Digital 全公司研究主管 Alex Thorn 在 7 月 3 日的研究报告中称，在 Strategy 优先股结构承受数周压力后，压力逐渐累积。其主要优先证券 STRC 本应交易在 100 美元附近，但于 6 月 26 日跌至 71.25 美元，原因是比特币价格下跌且公司现金储备减少。
这一急剧下跌迫使投资者面对一个关于 Strategy 下一步行动的困难且日益紧迫的问题。Strategy 会出售 BTC、增发普通股还是削减优先股股息？每种选择对不同投资者群体都有风险。出售比特币可能损害 Strategy 的长期 BTC 叙事，而出售普通股则会稀释其公开交易股票（代码：MSTR）持有者的权益。
Strategy 以包含五个部分的数字信贷资本框架作为回应。其中包括美元储备政策、修订后的 STRC 股息政策、10 亿美元的优先股回购授权、10 亿美元的 MSTR 股票回购授权以及一个 BTC 货币化计划。Strategy 还将 STRC 的年股息率从 11.5% 提高至 12%。
市场最初对这一举措表示欢迎。公告后 MSTR 上涨 12.6%，而 STRC 上涨 12.2%。STRC 后来交易在 87 美元附近，仍低于面值，但远高于近期低点。
Thorn 称这次重组有用但不完整。他写道：
“Strategy 此举很明智，但可能无法永远解决结构性问题。”
他补充道：“从某种意义上说，Strategy 周一的举动只是将问题推迟。但 Strategy 将问题推迟得很远。”
这一额外的喘息空间很重要，因为问题在于流动性而非总资产。Strategy 持有 847,363 BTC，使其成为全球最大的比特币持有者之一。通过增发普通股筹集超过 10 亿美元，并设定 12 个月的最低现金储备政策，该公司将现金覆盖期限提升至约 17 个月。
现在最大的问题是 Strategy 将如何利用其扩大的灵活性。Thorn 表示“公告中最具争议的部分是‘BTC 货币化’计划”，因为它赋予公司在必要时出售比特币的选择权。
相反，Galaxy Digital 研究主管认为 Strategy 应寻求其他方式筹集现金。Thorn 指出：“Strategy 应探索从 BTC 持仓中产生收入，而不一定出售现货 BTC。”
他建议仅使用公司持仓的一小部分，通过保守的贷款或期权策略，并声明：
“这可能意味着在保守条款下借出其比特币的一小部分并隔离管理，或者采取期权策略，在保留大部分上涨空间的同时收割波动性。”
“这些可以是结构化交易，在货币化部分持仓的同时限制对手方、托管和久期风险，”他补充道。
这些替代方案并非无风险。比特币借贷带来对手方风险，期权策略可能会限制部分上涨空间。然而，一个适度且严格管理的计划可以在保留 Strategy 大部分比特币敞口的同时产生经常性美元收入。
Strategy 的重组赋予了公司更大的灵活性，似乎缓解了其眼前的资金担忧。尽管如此，它仍面临巨大的优先股义务以及 2027 年和 2028 年到期的 67 亿美元可转换债券。Thorn 总结道：
“综上所述，我们确实认为 Strategy 做出了增加其灵活性的明智决定。”
这种灵活性能否成为持久解决方案，将取决于比特币价格、市场状况以及 Strategy 能否在不削弱定义 MSTR 的长期比特币投资理念的情况下创造流动性。
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策略的比特币持仓提出了关键问题：除了出售BTC，它还能做什么？
Strategy 在出售比特币之外还有替代方案。一项新研究指出了几种可以在不减少其比特币持仓的情况下筹集现金的选择。在优先股结构面临压力而调整资本管理之后，关键问题在于 Strategy 能否在不出售比特币的情况下创造流动性。
关键要点：
为何出售比特币成为核心关注点
据 Galaxy Digital 全公司研究主管 Alex Thorn 在 7 月 3 日的研究报告中称，在 Strategy 优先股结构承受数周压力后，压力逐渐累积。其主要优先证券 STRC 本应交易在 100 美元附近，但于 6 月 26 日跌至 71.25 美元，原因是比特币价格下跌且公司现金储备减少。
这一急剧下跌迫使投资者面对一个关于 Strategy 下一步行动的困难且日益紧迫的问题。Strategy 会出售 BTC、增发普通股还是削减优先股股息？每种选择对不同投资者群体都有风险。出售比特币可能损害 Strategy 的长期 BTC 叙事，而出售普通股则会稀释其公开交易股票（代码：MSTR）持有者的权益。
Strategy 以包含五个部分的数字信贷资本框架作为回应。其中包括美元储备政策、修订后的 STRC 股息政策、10 亿美元的优先股回购授权、10 亿美元的 MSTR 股票回购授权以及一个 BTC 货币化计划。Strategy 还将 STRC 的年股息率从 11.5% 提高至 12%。
Strategy 是否争取到了足够的时间？
市场最初对这一举措表示欢迎。公告后 MSTR 上涨 12.6%，而 STRC 上涨 12.2%。STRC 后来交易在 87 美元附近，仍低于面值，但远高于近期低点。
Thorn 称这次重组有用但不完整。他写道：
他补充道：“从某种意义上说，Strategy 周一的举动只是将问题推迟。但 Strategy 将问题推迟得很远。”
这一额外的喘息空间很重要，因为问题在于流动性而非总资产。Strategy 持有 847,363 BTC，使其成为全球最大的比特币持有者之一。通过增发普通股筹集超过 10 亿美元，并设定 12 个月的最低现金储备政策，该公司将现金覆盖期限提升至约 17 个月。
Strategy 在不出售 BTC 的情况下可以做什么？
现在最大的问题是 Strategy 将如何利用其扩大的灵活性。Thorn 表示“公告中最具争议的部分是‘BTC 货币化’计划”，因为它赋予公司在必要时出售比特币的选择权。
相反，Galaxy Digital 研究主管认为 Strategy 应寻求其他方式筹集现金。Thorn 指出：“Strategy 应探索从 BTC 持仓中产生收入，而不一定出售现货 BTC。”
他建议仅使用公司持仓的一小部分，通过保守的贷款或期权策略，并声明：
“这些可以是结构化交易，在货币化部分持仓的同时限制对手方、托管和久期风险，”他补充道。
为何灵活性可能定义 Strategy 的下一步行动
这些替代方案并非无风险。比特币借贷带来对手方风险，期权策略可能会限制部分上涨空间。然而，一个适度且严格管理的计划可以在保留 Strategy 大部分比特币敞口的同时产生经常性美元收入。
Strategy 的重组赋予了公司更大的灵活性，似乎缓解了其眼前的资金担忧。尽管如此，它仍面临巨大的优先股义务以及 2027 年和 2028 年到期的 67 亿美元可转换债券。Thorn 总结道：
这种灵活性能否成为持久解决方案，将取决于比特币价格、市场状况以及 Strategy 能否在不削弱定义 MSTR 的长期比特币投资理念的情况下创造流动性。