股市投资者刚刚从美联储得到了坏消息。历史表明，接下来可能出现大幅下跌。

过去一年，美国股市表现良好，很大程度上归因于围绕人工智能交易的热情。自2025年6月以来，标普500指数（^GSPC +0.00%）和纳斯达克综合指数（^IXIC 0.80%）分别上涨了20%和27%。但投资者最近从美联储得到了一些坏消息。

美联储官员现在预计2026年至少会有一次加息。这将标志着自1999年以来第五次加息周期的开始，而过去的四次加息周期通常与熊市同时出现。

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2026年加息的可能性大幅增加

去年12月，美联储将其基准利率的目标区间下调至3.5%至3.75%，降幅为25个基点。当时，根据芝加哥商品交易所集团的FedWatch工具，市场预计2026年至少还会有两次25个基点的降息。但由于近期通胀加速，投资者的预期已经改变。

“联邦公开市场委员会最自然的路径是推迟进一步降息，直到关税、油价上涨及中东战争的其他影响，以及人工智能需求的影响逐渐消退，”高盛策略师在6月初写道。

联邦公开市场委员会的最新经济预测强化了这一观点。6月会议后发布的点阵图显示，50%的美联储官员现在认为2026年至少需要一次25个基点的加息。这比3月份的零有所上升。此外，约三分之一的美联储官员预计今年至少会有两次25个基点的加息。

加息周期经常与股市回调同时出现

沃伦·巴菲特认为利率，尤其是国债利率，是长期内决定股市估值的最具影响力的单一变量。低利率通常使股票更具吸引力，而高利率往往使股票吸引力下降。利率对股票有直接和间接的影响。

• 直接影响涉及估值倍数的压缩。理论上，一只股票的价值等于其未来收益折现到当前的总和。较高的利率会降低未来收益的现值，从而压缩估值，因为当相对安全的债券提供合理可观的回报时，投资者不愿为股票支付过高的价格。
• 间接影响涉及更高的借贷成本。当利率上升时，商业投资和消费者支出往往会放缓，因为为项目和购买融资的成本更高。相应地，企业利润的增长速度往往会变慢，这可能会给股票带来下行压力，因为股票通常基于收益进行估值。

如果美联储今年确实加息，那将是新一轮紧缩周期（即利率上升的时期）中的首次加息。自1999年以来，美联储已经进行了四次这样的转向，而主要股指通常会在接下来的三个月内的某个时候进入回调区间。

| 美联储转向加息 | 标普500指数最大跌幅 | 纳斯达克综合指数最大跌幅 | | --- | --- | --- | | 1999年6月 | (8%) | (7%) | | 2004年6月 | (7%) | (14%) | | 2015年12月 | (10%) | (15%) | | 2022年3月 | (17%) | (22%) | | 平均 | (10%) | (15%) |

数据来源：美联储、YCharts。上表显示了在美联储紧缩周期首次加息后的三个月内，标普500指数和纳斯达克综合指数的最大回撤。

如图所示，在美联储紧缩周期首次加息后的三个月内，标普500指数和纳斯达克综合指数平均分别会在某个时候下跌10%和15%。有一次，纳斯达克指数实际上下跌了超过20%，这意味着该指数进入了熊市。

当然，过去的表现并不能保证未来的结果，加息也并非板上钉钉。事实上，摩根士丹利的经济学家认为，随着通胀降温速度快于预期，美联储将在2026年剩余月份内维持利率不变。

尽管如此，投资者应该为波动做好准备。通胀居高不下的时间越长，加息的可能性就越大，而加息很容易推动股市进入回调，尤其是在估值已经过高的情况下。标普500指数目前的预期市盈率为20.1倍，高于10年平均19倍的市盈率。