如果你经常收看财经新闻节目，可能对华尔街分析师引用市盈率（P/E）——无论是回顾过去12个月还是展望未来12个月的盈利预期——作为评估标普500指数（^GSPC +0.00%）价值的常见方法并不陌生。
虽然这些指标很有用，但我认为周期调整市盈率（CAPE）是评估股市长期估值更具洞察力的工具之一。CAPE比率旨在平滑单一年度盈利数据中的波动，其计算方式是将当前股市价格与过去10年平均每股收益（EPS）之比。这种方法能更好地揭示股票交易价格是否与公司财务表现相匹配，还是投机行为已将价格推至不可持续的极端水平。
总体而言，CAPE比率在揭示估值过高或过低周期方面很有用，并在此过程中帮助塑造了投资者的结果。按近期价格计算，CAPE比率达到41——明确处于估值过高区间。我们来分析一下这可能意味着什么，以及需要谨慎考虑的因素。
标普500席勒CAPE比率数据来自YCharts。
CAPE比率改进了传统估值方法，因为它纳入了十年通胀调整后的盈利数据。通过这种方式，CAPE比率减轻了商业周期波峰和波谷（如经济衰退（通常会暂时压低盈利）或繁荣（会推高盈利））造成的异常影响。
因此，CAPE比率提供了一个可靠指标，用于判断整个市场相对于历史基准是便宜还是过热。此外，其重要性在于它作为长期回报晴雨表的记录。对CAPE比率的长期分析发现，像当前这样的高读数往往预示着随后会出现长时间低于平均水平的市场回报。
图片来源：Getty Images。
总体而言，高CAPE比率通常表明股价正在脱离可持续的盈利增长。这往往由技术或经济叙事、充裕的流动性和广泛的热情共同推动。
在1920年代，CAPE比率稳步攀升——最终在1929年达到27.6，当时工业化快速推进，信贷宽松。这种环境催生了投机泡沫，最终破裂并引发了大萧条。道琼斯工业平均指数（^DJI +1.14%）在接下来的四年里从峰值到谷底下跌了近90%。
在更近的历史上，1990年代末和2000年代初出现了更极端的读数，CAPE比率在1999年至2000年间达到约44的峰值。这一次，推动力来自互联网革命，投资者将前所未有的资金投入互联网相关公司，这些公司承诺带来变革性增长，尽管许多公司缺乏真正的商业模式或实际的盈利能力。
当预期过于乐观时，互联网泡沫迅速破裂，导致长期横盘交易和财富大幅缩水。
自2020年以来，CAPE比率年均读数约为30或更高。根据155年的市场测试数据，如今的CAPE比率水平距离突破二十多年前出现的峰值仅一步之遥。
虽然过去的表现并不能保证未来的结果，但很难忽视这里的模式。不断上升的CAPE比率表明，如果增长预期令人失望或外部宏观压力加大，高估值伴随着更高的回调或大幅下跌的风险。
为了应对潜在的市场动荡，最有效的对冲策略是在任何抛售开始之前进行深思熟虑的投资组合构建。跨资产类别的广泛多元化至关重要。这包括配置政府发行的债券，这类债券通常在股市下跌时因避险需求而上涨。纳入黄金等大宗商品可以进一步抵御地缘政治或通胀冲击。
此外，建立现金缓冲可以在下跌时以更具吸引力的估值部署资金。在股票内部，将重点转向防御性行业（如必需消费品）也可以降低对高增长行业的整体敏感性。
通过保持对估值的谨慎态度，避免过度集中在股市中最昂贵和波动的板块，投资组合可以在承受不确定性的同时，与长期积累和维持财富的目标保持一致。
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股票市场即将迎来155年来的首次事件，历史对其对投资者的意义非常明确。
如果你经常收看财经新闻节目，可能对华尔街分析师引用市盈率（P/E）——无论是回顾过去12个月还是展望未来12个月的盈利预期——作为评估标普500指数（^GSPC +0.00%）价值的常见方法并不陌生。
虽然这些指标很有用，但我认为周期调整市盈率（CAPE）是评估股市长期估值更具洞察力的工具之一。CAPE比率旨在平滑单一年度盈利数据中的波动，其计算方式是将当前股市价格与过去10年平均每股收益（EPS）之比。这种方法能更好地揭示股票交易价格是否与公司财务表现相匹配，还是投机行为已将价格推至不可持续的极端水平。
总体而言，CAPE比率在揭示估值过高或过低周期方面很有用，并在此过程中帮助塑造了投资者的结果。按近期价格计算，CAPE比率达到41——明确处于估值过高区间。我们来分析一下这可能意味着什么，以及需要谨慎考虑的因素。
标普500席勒CAPE比率数据来自YCharts。
CAPE比率衡量什么，为什么重要？
CAPE比率改进了传统估值方法，因为它纳入了十年通胀调整后的盈利数据。通过这种方式，CAPE比率减轻了商业周期波峰和波谷（如经济衰退（通常会暂时压低盈利）或繁荣（会推高盈利））造成的异常影响。
因此，CAPE比率提供了一个可靠指标，用于判断整个市场相对于历史基准是便宜还是过热。此外，其重要性在于它作为长期回报晴雨表的记录。对CAPE比率的长期分析发现，像当前这样的高读数往往预示着随后会出现长时间低于平均水平的市场回报。
图片来源：Getty Images。
过去CAPE比率何时见顶？
总体而言，高CAPE比率通常表明股价正在脱离可持续的盈利增长。这往往由技术或经济叙事、充裕的流动性和广泛的热情共同推动。
在1920年代，CAPE比率稳步攀升——最终在1929年达到27.6，当时工业化快速推进，信贷宽松。这种环境催生了投机泡沫，最终破裂并引发了大萧条。道琼斯工业平均指数（^DJI +1.14%）在接下来的四年里从峰值到谷底下跌了近90%。
在更近的历史上，1990年代末和2000年代初出现了更极端的读数，CAPE比率在1999年至2000年间达到约44的峰值。这一次，推动力来自互联网革命，投资者将前所未有的资金投入互联网相关公司，这些公司承诺带来变革性增长，尽管许多公司缺乏真正的商业模式或实际的盈利能力。
当预期过于乐观时，互联网泡沫迅速破裂，导致长期横盘交易和财富大幅缩水。
2026年股市会崩盘吗？
自2020年以来，CAPE比率年均读数约为30或更高。根据155年的市场测试数据，如今的CAPE比率水平距离突破二十多年前出现的峰值仅一步之遥。
虽然过去的表现并不能保证未来的结果，但很难忽视这里的模式。不断上升的CAPE比率表明，如果增长预期令人失望或外部宏观压力加大，高估值伴随着更高的回调或大幅下跌的风险。
为了应对潜在的市场动荡，最有效的对冲策略是在任何抛售开始之前进行深思熟虑的投资组合构建。跨资产类别的广泛多元化至关重要。这包括配置政府发行的债券，这类债券通常在股市下跌时因避险需求而上涨。纳入黄金等大宗商品可以进一步抵御地缘政治或通胀冲击。
此外，建立现金缓冲可以在下跌时以更具吸引力的估值部署资金。在股票内部，将重点转向防御性行业（如必需消费品）也可以降低对高增长行业的整体敏感性。
通过保持对估值的谨慎态度，避免过度集中在股市中最昂贵和波动的板块，投资组合可以在承受不确定性的同时，与长期积累和维持财富的目标保持一致。