劳动力崩溃，美元统治？

美国就业市场正悄然在边缘分裂，就在美元收紧其对世界的控制之际。长期失业人数已激增至199万，占所有失业人数的27.5%——这是自2021年12月疫情后冷却期以来的最高比例。与此同时，美国以外银行持有的美元负债已膨胀至惊人的14.5万亿美元，创下新的历史纪录。两股力量相互拉扯：国内劳动力市场失去韧性，以及全球金融体系比以往任何时候都更依赖美元。

🔹 长期失业率回升至危机水平
过去一年中，失业超过27周的美国人数量增加了52.4万。这一恶化速度通常只在经济衰退期间出现。排除2008年和2020年的灾难性高峰后，这一指标已超过战后所有高点。结构性失业——即使经济增长也持续存在的失业——正在加剧。技能不匹配和地理流动性不足使工人被困在边缘岗位上，而消费者支出——美国GDP的引擎——依赖于工资。当工资停止发放，经济引擎就会熄火。

🔹 海外美元负债达到14.5万亿美元
与此同时，非美国银行现在欠下的美元比以往任何时候都多——超过持有的欧元计价资产总额的四倍以上。这不仅仅是主导地位。这是依赖。全球贸易发票、商品合约和跨境贷款仍然主要以美元为基准。每当韩国制造商借款建厂，或巴西银行为其美元账簿融资，美元的足迹就会加深。国际清算银行（BIS）和美联储的资金流数据显示，尽管BRICS国家多年来一直在推动去美元化，但这一趋势正在加速，而非减缓。

🔹 两个经济体的故事
这些数字描绘出一种奇异的画面。在国内，劳动力市场发出警报，表明家庭部门正在失去缓冲垫。在海外，全球正加大对美元信贷的依赖，押注美国的金融深度和法律确定性胜过任何政治挫折。这种分歧可能持续多年——一个国内疲软的时期配合一个主导货币——但它也带来了紧张局势。美元消费能力减弱，最终意味着进口减少，意味着全球流通的美元减少，也意味着那14.5万亿美元负债的美元融资条件变得更加紧张。这个循环最终会闭合。

🔹 政策逆流加剧
新任美联储主席凯文·沃什已表示，他将维持利率在高位，直到通胀明显破局。这将增强美元，使海外债务的偿还成本更高。同时，长期失业者的财政支持仍然有限，劳动力参与率也在逐步下降。宏观环境像一个压力锅，两个盖子：一个标记为“主街”，另一个标记为“华尔街和全球”。

美元帝国正在扩张的同时，其国内基础却出现裂痕。这种矛盾不太可能和平共处。

朋友们，你们认为劳动力市场的疲软会迫使美联储采取行动，还是全球对美元的需求会让系统在疲软期持续运转？
⚠️ 非金融建议。

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