最近又看到一堆人把 AMM 做市说得像“存进去就躺着收手续费”…说白了曲线摆在那，你给的是流动性，也是给市场一个免费再平衡的通道，价格一跑偏你就被动换仓，无常损失不是玄学，是路径依赖。尤其那种集中流动性，区间外直接变单边仓位，心态不稳真扛不住。

这两天RWA、美债收益率、链上收益产品又被拿来一起比，我其实更关心：收益从哪来、尾部怎么爆、相关性一旦上来会不会互相传染。做市也一样，别盯着年化截图，先把自己能承受的回撤写清楚。

信息噪音太大，我的降噪策略就一条：只看你能解释清楚的现金流/风险源，其它热闹先当没看见。