刚刚检查了黄金走势图，老实说我们看到的走势相当疯狂。去年一月曾达到每盎司5600左右，然后到四月跌至4700左右。这是在2025年上涨65%之后，三个月内回调了16%。所以现在大家都在问，这是买入的低点还是反弹实际上已经失去动力。

让我感到奇怪的是银行对此的看法如此分裂。摩根大通预计年底前会达到5055，富国银行预测6300，而麦格理则远低于4323。这是多头和空头之间两千点的差距，基本说明没人真正知道。这也说得通——因为通胀仍然顽固，联储可能会降息，地缘政治一团糟，美元也在波动。

央行也在疯狂买入。去年超过1100吨，连续第三年超过1000吨。这是真正的结构性需求，不在乎短期价格波动。中国、印度、波兰、土耳其都在大量买入。对于关注黄金价格的澳大利亚交易者来说，这值得注意，因为这意味着市场有一个坚实的底部。

我认为真正需要关注的是实际收益率。黄金不支付任何利息，所以当债券收益率很差时，黄金变得更具吸引力。美联储降息应该会有所帮助。如果你考虑以澳元计价的黄金价格，美元走软实际上也有利，因为它会使澳元相对于美元更强，从而推高本币黄金价格。

我认为，滞涨（滞胀）是最有潜力的看涨场景——经济增长缓慢加上通胀持续高企。这在历史上一直是黄金的最佳环境。反之，如果美元大幅升值，地缘政治局势缓和，可能会迅速打压黄金。

目前感觉像是那种市场，条件比具体数字更重要。关注实际收益率，跟踪美元指数，观察央行的动向。如果这些保持支持，黄金的结构性理由就会保持完整。如果它们反转，一切也会随之改变。