最近回顾了一下过去几年来美金汇率的走势，发现2024年确实发生了很有趣的反转。

还记得2023年底时，很多人都在押注美元会一直强势下去。当时美元指数经历了典型的区间震荡——年初因通胀下行跌了近3%，到了5月又因经济数据强劲上涨3.5%，7月中到10月初更是连续上涨11周，创出年内高点。那段时间美元确实很猛，尤其是在美债殖利率创新高的时候。

但联准会在11月开始释放鸽派信号，加上10月非农就业数据弱于预期，美元指数就开始走弱了。到了2024年，这个趋势更明显了。

说起美金汇率走势，当时各大机构的预测其实分歧不小。高盛认为美国经济会软着陆、利率居高不下，预测美元会保持强势。但富国银行的经济学家却认为，尽管美国经济表现优异，但联准会降息倾向会限制美元涨幅，预计2024年美金会普遍贬值。法兴更激进，直接表示2024年美元必贬，要回吐过去十年实际升值的大部分升幅。

最有意思的是美元/日圆这对组合。2023年美元/日圆涨了8%，主要是因为联准会在升息，而日本央行却还在维持负利率。11月时美元/日圆甚至逼近33年高点151.7。

但转折点来了。市场开始交易日本央行转向的预期，认为日本央行很快就会结束负利率政策。到了2024年，这个预期变成了现实——日本央行确实在上半年开启了升息周期。同时联准会进入了降息模式。这样一来，美元/日圆的走势就反转了。

ING分析师当时预测，美国短期利率会在联准会降息前下降，叠加日本央行在2024年第二季结束负利率，美元/日圆会明显走低。从后来实际走势来看，这个判断基本是对的。野村证券预测美元/日圆年底会跌到135，这也大致符合实际情况。

回头看，2024年的美金汇率走势确实呈现了反转逻辑。美元指数在多空因素交织下反复震荡，而美元/日圆则因两国货币政策收敛而走低。这个案例很有启发意义——汇率走势说到底还是要看货币政策分化，当政策差异收窄时，前期的汇率单边行情就容易反转。