刚刚在伯克希尔·哈撒韦（Berkshire Hathaway）的最新申报文件里，发现了一件很“劲爆”的事。沃伦·巴菲特基本上已经成了美国国库券（Treasury bills，T-bills）的“王者”——他正通过伯克希尔持有3,008.7亿美元的T-bills，这相当于整个美国国库券市场近5%。这可不是一个小到无足轻重的仓位。换句话说，在T-bills体系里流通的每20美元资金中，就有1美元在经过他的“系统”。

更有意思的是：伯克希尔这套T-bills“弹药库”的规模，实际上还超过了美联储自身持有的数量。美联储手里大约有1,950亿美元的美国国库券，但巴菲特的“战备金”远远更大。明细显示，其中包括14.4亿美元的现金等价物（到期在3个月以内的T-bills），以及另外286.47亿美元的短期、与国债挂钩的投资。纯粹的政府债务。没有股票，没有投机，只有实打实的安全性和收益。

为什么会如此执迷于国库券？原因很简单。到2025年4月，T-bills的回报率大约为4.359%，而这背后有美国政府的全部信用作支撑。当你手里有超过3,340亿美元资金闲置着，并且其中90%都锁定在美国国债里时，本质上就是在“带薪等待”。沃伦现在并没有看到股票市场上有什么值得这个价格的机会。

自他进行重大收购以来，已经过去了两年多。这个理由一直反复出现——估值被拉得过高了。尽管伯克希尔的庞大投资组合横跨保险、能源、铁路以及消费品领域，但目前并没有什么足够诱人的机会，能让他部署“认真”的大额资本。没错，苹果（Apple）也在用类似的方式玩国库券游戏，持有大约155亿美元的T-bills，但这相较于巴菲特已经积累起来的规模，简直是小钱。

今年市场一直遭到重挫。股票层面已经损失了数万亿美元。各大指数也远未回到高点。但当所有人都在慌乱时，沃伦只是坐在自己的现金堡垒里，等待他所说的“fat pitch”（肥厚机会）——也就是那个当风险与回报真正变得说得过去的时候。

有些分析人士指出，他的规模其实也在限制他的选择。当伯克希尔的市值超过1万亿美元时，哪怕是一笔260亿美元的交易（这是他迄今为止最大的收购），也只是刚好引起一些注意而已。要想在今天真正“撬动局面”，他需要的是1000亿美元+（源文为$100+ billion range，对应更大数量级）量级的交易。也因此，他的选项确实非常有限。人们常拿来讨论的那些大动作——比如将可口可乐（Coca-Cola）或美国运通（American Express）私有化——即便真的做了，也仍然只会是他手里这笔T-bills规模的一小部分。

所以眼下，T-bills持仓仍在继续增长，收益源源不断地进账，而沃伦继续等待。市场一直在恳求他采取行动，但耐心始终都是他真正的“超级能力”。