在经历2025年极端的欧元大涨（Euro-Rally 2025）之后，当前最关键的问题是：欧元会继续下跌，还是能够守住涨幅？年初时，EUR/USD 还在1,02左右，然后一路陡升，直到9月接近1,19。现在在2026年5月，该货币对大约报在1,16附近，且不确定性比以往任何时候都更大。

美联储（Fed）与欧洲央行（EZB）之间的利差，仍然是支撑欧元走强的最强论据。美联储仍处于3,75-4,00%的水平并继续降息，而欧洲央行已经结束了降息阶段。理论上，这应当有助于支撑欧元——也确实如此。但现在显示：这可能还不够。

我目前最担心的是德国的风险。2026年的州议会选举（Landtagswahlen 2026）已经结束，AfD在多个联邦州成为最强势力。大联合（Große Koalition）显得摇摇欲坠，而5000亿规模的刺激计划（500-Milliarden-Stimulus-Paket）是否真的发挥其全部作用仍存疑。德国的能源成本仍然是美国的两倍，基础设施项目往往需要数年甚至数十年才能完成。刺激政策可能在真正产生效果之前就已“失效”。

法国的情况也并不更好。政府陷入混乱，赤字超过6%，债务率为113%。法国国债的收益率高于西班牙——这是一种不容忽视的警示信号。欧元区每季度增长0,2%，而美国仍以3,8%（年化）保持强劲势头。

另一方面：欧元会继续下跌吗？这取决于美国的强势还能维持多久。AI（KI-Boom）热潮推动投资，税收改革吸引资本。TSMC在亚利桑那州（Arizona）建设工厂，三星在德克萨斯州（Texas）布局，英特尔在俄亥俄州（Ohio）扩产。这一点不容低估。但特朗普（Trump）对美联储独立性（Fed-Unabhängigkeit）的攻击，让许多国际投资者感到紧张。赤字已上升至相当于GDP的6%。

从技术面看，我认为1,1550和1,1470是重要支撑位。如果这些位被跌破，价格可能很快指向1,10-1,12区间。若能突破1,20，则将为1,22-1,25打开空间，但为此需要来自欧洲的真正利好消息。

我的判断是：自5月以来，欧元继续下跌至1,08-1,10甚至1,05的情景变得更加现实。德国危机、法国混乱、美国韧性——这是一种“爆炸性”组合。到2026年底的银行预测区间为1,18到1,25，但现实情况可能会有所不同。

未来几个月的重要事件包括：德国的刺激计划究竟会如何发展？美国经济还能保持多大程度的稳定？会不会出现新的地缘政治冲击？在这种波动性下，我不会押注单一方向，而会保持灵活。1,10-1,12买入、1,18-1,20卖出——这可能是更稳妥的做法。

结论：欧元会不会继续下跌——取决于一些我们只能部分控制的因素。利差确实有助于支撑欧元，但欧洲的结构性问题以及美国的强势，是切实存在的反向力量。进行交易的人应认真对待风险管理。