最近美元日元行情又有意思的变化。刚看到USD/JPY涨到157.95，已经连续4天上涨了，眼看就要逼近158这个关键点。日本当局这边肯定坐不住，市场都在猜测他们会不会再次出手干预。

回顾一下历史，日本确实多次出手过。4月30日那次，美元日元从160.7直接跌到155.5，5月6日又从157.9砸到155，背后都有日本财务当局的身影。这次如果继续上升，日本政府很可能会把防线从160附近下调到158附近。

为什么美元日元这么容易贬值呢？我觉得主要有两个因素。首先是利差问题，美国现在利率在3.5%-3.75%，日本才0.75%，差了近3个百分点。这样的利差让套利交易者不断抛售日元，持续施压。其次是贸易逆差，美伊局势推高了原油价格，通胀随之攀升，这直接打击了日本——一个高度依赖能源进口的国家，贸易逆差扩大，日元自然容易被抛售。

从数据看，如果日本真的动用外汇储备回到2022-2024年间的历史低位，花旗的研究估计总弹药能达到30万亿日元。听起来很多，但野村综合研究所的木内登英指出了一个问题：干预只能暂时扭曲供求关系，如果不解决导致日元贬值的结构性问题，美元日元触及160可能就会成为常态。

长期来看，在通胀、利率和增长都比较强劲的背景下，美元进入上升通道是大概率事件。这意味着美元兑日元还有再度走高的可能。与其指望干预能彻底扭转局面，不如说这可能只是延缓贬值的过程。有点意思的是，这个逻辑其实对其他货币对也有启发。