美联储会议纪要将比特币的降息交易变成了加息风险问题

美联储周三公布的4月会议纪要未能带来比特币交易者在过去大部分时间里所期待的好消息。多数政策制定者表示，如果通胀持续高于美联储的2%目标，那么某种程度的政策收紧很可能变得适当——这正好与市场一直押注的降息方向相反。

委员会将基准利率维持在3.50%至3.75%不变，但有4名成员投反对票；这是自1992年以来美联储会议中分歧最为严重的一次，且越来越多的成员希望在声明中删去任何暗示降息即将到来 的措辞。

年初，期货交易者在年底前对两次或更多次降息进行了定价，并将再次加息视为几乎不可能的事情。截至5月20日，CME FedWatch显示：到12月加息的概率为54.1%，而对任何“缓和/降息”的概率仅为1.5%。这相当于对货币政策预期方向的彻底反转；而对于比特币而言，这两件事带来的后果截然不同。

比特币在交易理念之前依赖美联储流动性

比特币对美联储政策的敏感性，归结为一件事：流动性。

当市场预期美联储会降息时，资金变得更便宜、收益率下行、美元走软，投资者就更愿意持有风险更高、波动更大的资产（包括比特币）。当市场预期美联储会加息时，上述所有渠道会同时反向变化。如今，比特币的价格几乎完全取决于由美联储政策塑造的风险偏好和流动性状况。因此，即便美联储实际上尚未采取任何行动，利率预期的方向也仍然能够推动BTC波动。

这种转变在很大程度上由伊朗局势所驱动。冲突推高了能源价格，使大多数通胀衡量指标都超过3%，而原本倾向于对供给端冲击“视而不见”的政策制定者，随着冲突持续，变得不那么愿意这样做。

4月CPI录得3.8%，明显高于美联储2%的目标。参加4月会议的若干人士希望从官方声明中删除偏向宽松的表述。听起来这像是技术细节，但市场历来会把它视为关于政策将走向何处的具有实质意义的信号。

现任主席Kevin Warsh（凯文·沃什）将接替Jerome Powell（杰罗姆·鲍威尔），领导一个委员会，而该委员会已经开始围绕更偏鹰派的整体基调进行重新定位。当市场给出更激进的美联储定价时，美元通常会走强，因为美国更高的利率使美元计价资产相较于其他货币更具吸引力。

美元走强会在全球范围内收紧金融条件，并对以美元计价的资产施加压力，其中包括比特币。5月15日，10年期美国国债收益率触及4.54%，创下12个月新高，使得像比特币这样不产生收益的资产对能够在政府债券上以几乎不受波动影响的方式赚取接近5%收益的机构配置者来说更难推销。

ETF市场规模的扩大还会进一步加剧这一点。在现货比特币ETF出现之前，比特币的宏观敏感性在一定程度上被加密原生的基础设施所缓冲。但现在，比特币与股票、债券基金一样，进入同一类券商账户进行交易；机构配置者可以使用与削减任何其他风险敞口相同的工具来降低暴露程度。5月15日当周，伊朗升级推高油价至$110之上，使国债收益率触及周期高位，提高了美联储加息的概率，并引发近$1 billion（10亿美元）比特币ETF资金流出，终结了连续六周的资金流入。Coinbase分析师指出，若要让比特币价格区间实现持续扩大，可能需要系统性流动性出现明确改善，或通胀出现明确的下行趋势。而会议纪要所确认的是：目前这两者都未能显现。

政策层面的胜利撞上宏观“高墙”

延迟降息与潜在加息很容易被混淆，但它们描述的是完全不同的环境。延迟降息仍意味着美联储下一次重大动作最终会放松流动性。市场通常能够提前定价这种情况，而比特币也在$76,000到$83,000的区间内找到了一种较为粗略的均衡。市场如果定价了真实的加息概率，那么下一次重大意外就更可能来自紧缩一方——这对任何风险资产而言，都更难与之对冲或交易。

在这里最具相关性的历史先例是2022年的加息周期：当美联储将基准利率从接近零上调至5%以上时，比特币从大约$69,000下跌至$15,500。如今的起始条件已经不同，而那条特定的路径也并非基准情景。25个基点的加息已经部分被提前定价，因此这次动作本身也不会成为那种足以带来巨大冲击的事件。

更危险的情景在于持续的鹰派姿态：点阵图显示利率在2027年之前都处于较高水平，或通胀走势不断为政策制定者提供继续推迟任何转向的理由。

使今年格外复杂的一点在于，比特币围绕今年的监管进展已经形成了一个可信的多头叙事：更友好的SEC立场、稳定币立法推进，以及机构基础设施的改善。

正如CryptoSlate在全年对宏观的报道中所指出的那样，你可能同时拥有监管方面的顺风和流动性方面的逆风，而在短期内，流动性往往会赢。

比特币可以借助华盛顿的叙事继续上涨，但仍可能输掉“利率交易”。截至5月20日，比特币大约在$77,300附近，较2025年10月的ATH（历史最高点）低约38.7%。美联储会议纪要并没有给比特币的布局造成真正的加息打击；它只是确认：下一次严肃的政策意外更可能来自鹰派一侧，而不是鸽派一侧。

年初定义比特币宏观前景的“降息交易”——目前被一种要想围绕其建立反弹行情要困难得多的局面所取代。

《美联储会议纪要发布后，比特币的降息交易转为“加息风险问题”》最初发表于CryptoSlate。