本财报季的成功之处与不足之处

在本期《愚人金隐藏宝石投资》中，愚人金贡献者特拉维斯·胡伊姆（Travis Hoium）和卢·怀特曼（Lou Whiteman）以及愚人金分析师杰森·莫泽（Jason Moser）讨论了：

• 本财报季的成功（以及失败）之处。
• 餐厅和服装股的问题所在。
• 通胀话题是否让投资者担忧？
• 以及，我们关注的股票。

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完整文字稿如下。

本播客录制于2026年5月15日。

特拉维斯·胡伊姆： IPO再次火热。欢迎收听《愚人金隐藏宝石投资》。我是特拉维斯·胡伊姆，今天和我一起来的是杰森·莫泽和卢·怀特曼。大家，市场上发生了很多事情。我们已经结束了财报季，所以没有那么多数字可以讨论。但我们得到了通胀数据，市场也变得非常疯狂。卢，我想先问你。当你看我们目前的市场，有很多因素似乎在朝不同方向拉扯。这个星期通胀数据非常高。我们看到利率跳升。这看起来不好，但同时，盈利相对强劲。我们还有这个AI交易，正在变得非常疯狂。你看到的机会和威胁在哪里？你对目前市场的脉搏感觉如何？

卢·怀特曼： 真是令人惊叹，毕竟我们花了那么多时间谈论通胀、就业数据、GDP，市场其实只关心盈利。尽管如此，盈利表现得非常好。标普500的盈利同比增长了28%。这是连续第六个季度实现两位数利润增长，也是利润率的提升。这部分归功于AI效率，但真正的故事是，疫情期间公司开始探索的定价能力变得粘性，企业拥有比预期更多的定价权。这就是市场关注的焦点。所有其他因素可能在某个时候发挥作用。我们必须关注，但看，即使在非科技股中，其他493只股票也都表现非常强劲，只要盈利持续增长，市场总能超越一切。

特拉维斯·胡伊姆： 杰森，数字似乎都非常好，至少在某些市场细分领域。我们会谈到一些弱点，比如鞋类和服装公司，以及餐厅。但你是否也看到这种强劲表现？同时，我们也看到一些数据点，比如消费者支出减弱，通胀、油价开始真正影响人们的口袋。这个会影响第二季度、第三季度、第四季度吗？还是说这些只是系统中的噪音？

杰森·莫泽： 我认为答案是两者都有一些道理。目前价格普遍上涨，通胀主要由能源推动。也有可能能源问题会更快解决。希望如此。正如卢所说，纵观今年，盈利表现实际上非常亮眼。基本上，85%的标普500公司都超出盈利预期，这是自2021年第二季度以来的最高水平，且公司报告的盈利比预期高出18%以上，远高于五年平均的7.3%。我们在讨论这些逆风因素，无论是通胀、利率、能源或其他，但同时，卢提到的AI交易持续推高股价，市场仍充满热情，我认为很大程度上是因为这些公司确实在把盈利带到底线。

特拉维斯·胡伊姆： 卢，看到这些数字，盈利的提升是无可否认的，AI趋势也同样明显。我一直在想，什么是可持续的？我喜欢看标普500的热图，看看今年股票的走向。你会发现，硬件、芯片、存储股，能源相关的股票都大幅上涨。这很大程度上是因为我们谈到的AI带来的巨大支出——今年仅科技行业的资本支出就将达到7000亿美元。这可以在短期内推动盈利，但最终，这些公司花掉的现金流和开始借债的增长，不能无限增长。理论上，这种支出增长不能持续太久。你担心未来吗？还是说我们已经到达某个局部最高点，一切都变得如此疯狂，计算能力如此有限，以至于我愿意为能源、芯片或存储付出任何代价？这似乎不会永远如此。

卢·怀特曼： 最终是这样，但“最终”这个词还在很大程度上是个假设，因为你说得对，没有什么能无限上涨。这不会永远持续，但关键在于何时结束。我只是相信公司说的话。其实我在这次财报季中错了，我原本预期一些大规模云计算巨头会有所收缩，提前透露一些不愿再花那么多钱的信号，但实际上我们没有看到。它们都全力以赴，所以不可能永远持续。

特拉维斯·胡伊姆： 这是不是微软那一季度也这么做了，结果也被惩罚了？

卢·怀特曼： 目前是僵持状态。我仍然认为每个云巨头的财务官都希望能集体压低预期，但如果只有一个这么做，意味着我们的表现不如别人。其实我觉得还需要更多。它还能继续吗？可以的，支出还在进行中，消费者的支出也还在，家庭购买力持平，能源价格上涨。我们现在的市盈率超过20倍。我要警惕它可能会结束，可能比我们预想的更早。但目前来看，数据并不显示我们正走向悬崖。

杰森·莫泽： 我觉得接下来几个季度特别值得关注，尤其是这些云巨头未来的指引，看看他们打算在2027年怎么花钱。因为看起来他们还不打算放慢脚步。从英伟达、亚马逊、微软，到谷歌母公司和Meta，这些公司都在大手大脚地花钱。如果这种趋势持续，我认为比我们预想的还要长，因为这些公司都非常成功，资源丰富。如果这种叙事继续，支出就会持续，市场的热情也会继续。

卢·怀特曼： 这就是关键。其实它甚至不需要继续上涨，也不需要保持目前的增长速度。如果它们能在这个水平维持很长时间，那对经济来说也是相当不错的。我觉得我们已经看到一些反应，比如英伟达的季度报告，市场似乎在定价。也许它不会继续以这个速度增长，但如果能在这个水平上持平很久，那也是大量的支出流入经济。

杰森·莫泽： 就是这样。

特拉维斯·胡伊姆： “最终”这个词似乎成了今天的关键词。回来之后，我们会讨论餐厅、鞋类和服装公司的情况。你正在收听《愚人金隐藏宝石投资》。

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特拉维斯·胡伊姆： 欢迎回到《愚人金隐藏宝石投资》。我们谈到市场中的一些强势板块，尤其是AI交易和科技。但餐厅是另一个值得关注的领域，因为这是反映消费者支出走向的一个窗口。卢，疫情后，这些餐厅曾快速复苏，但现在似乎都消失了，几乎每只餐厅股在过去一年都表现不佳。有些公司出现了负增长，我原本以为很长时间都不会出现负增长。发生了什么？是“沃格维”药效的影响？还是某些地区的人口减少？因为价格上涨，利润压力也在增加。现在餐饮行业面临很多逆风。

卢·怀特曼： 影响因素很多，我想我说的可能不是最重要的，但我有个偏见。你知道，特拉维斯，我还年轻，但快餐概念在我成长的年代不存在。你要么去牛排馆吃大餐，要么在去练习的路上吃麦当劳，没有中间地带。创业者发现这个市场有个巨大空缺，快餐要么更高端一些，要么更便宜一些，但不用坐下来。后来市场被过度开发了，我们达到了临界点，选择太多，所有餐厅都受影响。这是经济学的自然规律，终会平衡。但我对这些我们喜欢关注的公司来说，这其实没什么大问题，只是宏观因素加上选择太多。我不知道你们怎么样，但我每天吃的饭有限，这也开始影响他们。

特拉维斯·胡伊姆： 杰森，你觉得呢？

杰森·莫泽： 我觉得是对的。卢说得很对，是多种因素叠加的结果。市场上餐厅选择过多，确实会伤害所有公司。可能确实是沃格维药效的影响。今天数据显示，美国每八个人中就有一个在服用GLP-1药物。摩根大通估计，到2030年，美国可能有超过3000万人在用这种药，比现在的1000万多得多。更有趣的是，Bloomberg的调查显示，54%的用药者表示自从开始用药后，外出就餐明显减少或频率降低。这对餐厅业有影响。政策和移民也在起作用。去年8月，华盛顿特区的国家警卫队部署，OpenTable数据显示一周内预订量下降24%，之后大部分时间都偏低。再加上，食品价格自2020年以来上涨了37%。多重因素叠加，影响很大。

卢·怀特曼： 这肯定有影响，尤其是礼来和诺和诺德的药物效果显著，接下来Retatrutide也要上市，可能成为价值一万亿美元的药物。这些都在影响餐饮业。另一个值得注意的点是，杰森，你提到耐克的困境，数字显示，耐克季度销售基本持平，安德玛下降4%，露露柠檬过去几年只涨了5%，已不再是高增长股。为什么这些鞋服公司都在挣扎？因为这也是消费者支出的一部分，如果他们不多出去吃饭，也不会在鞋子和衣服上花钱。

杰森·莫泽： 关于中国市场，关于耐克在中国的竞争，主要原因是竞争加剧。市场上竞争更激烈，短期内会影响业绩。耐克的品牌力依然强大，但品牌价值还是有的。过去一年，On Holding跌了36%，耐克跌了30%，安德玛跌了17%。都表现不佳。这部分是竞争的原因，尤其是中国市场，但我觉得消费者现在更谨慎地花钱，也影响了这些公司。

卢·怀特曼： 我觉得消费者一定在传达某些信号，或者说这反映了消费者的状态。但实际上，情况很复杂。On Holding虽然跌了，但自2023年初以来，股价翻了一番。

特拉维斯·胡伊姆： 它和其他公司不同，虽然都在跌。

卢·怀特曼： 露露柠檬的问题在于，零售和热门品牌都很难持续火热，然后还得应对这种火热带来的压力。再者，行业门槛变低了。你想想，过去耐克花几百万美元，索尼·瓦卡罗（Sonny Vaccaro）得跑遍健身房建立品牌。而现在，只需一个网红在Instagram上就能做到。我觉得进入门槛和商业模式都变了，不会再有像过去那样的巨大成功。对On Holding和未来的公司来说，这反而是好事。但我觉得我们不能再把耐克看作80年代的耐克了。现在的目标是找到自己的细分市场，成为盈利公司，而不是追求曾经的统治地位，因为门槛太低了。

特拉维斯·胡伊姆： 也许我们应该把这些看作自由现金流股票，作为价值股来看待，这是不是正确的思路？

杰森·莫泽： 这是合理的。我持有耐克，主要是为了股息，没有太大资本增值的预期。股价最终会从低点回升，但我主要是为了股息，因为那会比较可靠。

卢·怀特曼： 听起来合理。

特拉维斯·胡伊姆： 回来之后，我们会讨论这些股票中你们最喜欢的有哪些。你正在收听《愚人金隐藏宝石投资》。

欢迎回来，《愚人金隐藏宝石投资》。上一节我们谈到一些近期表现不佳的股票，但我也想了解市场中真正有价值的地方。我们把它叫做“剩余中的最佳”。首先是餐厅，卢，你平时每天至少吃两三顿饭吧？你怎么看餐厅股票，哪些看起来有吸引力？我会提出五个潜在的长期价值股：达登餐厅、德克萨斯牧场、布卢明、芝士蛋糕工厂和丹尼的。我觉得丹尼的被忽视了。

卢·怀特曼： 也许吧，我会继续忽略它。

杰森·莫泽： 你不喜欢Moons over My Hammy吗？

卢·怀特曼： 嗯，不知道。如果我去过，但，实际上，J-Mo这次确实做了功课，我没做，我知道他会说什么，而且我也同意。他要我偏离剧本，选Cava，而不是那五个。

特拉维斯·胡伊姆： 你觉得Cava的增长故事会继续吗？

卢·怀特曼： 关键是，如果你看Cava的餐厅，它们主要在两大海岸。那种地中海风格的快餐在内陆也有。其实，我觉得有很多增长机会。毕竟，华尔街喜欢增长。我偏向于某些公司已经饱和的市场。其实我偏爱我个人喜欢吃的那家，这是偏见，但我觉得它的增长潜力比那些已经饱和的更大。其他的我就交给Jemo，因为我觉得我同意他对这五个的看法。其实我觉得很有趣，你说快餐空间已经过度开发，但你选的股票却是试图在这个空间成长的公司。因为，特拉维斯，这是我最喜欢的之一，我只是被你一样的偏见蒙蔽了。好吧，Jemo，你怎么看？

杰森·莫泽： 我明白，卢。我也是Cava的粉丝，所以很难反驳。我还从没去过，也许我得去调研一下。

卢·怀特曼： 你可以飞过去，挺好吃的。

杰森·莫泽： 你知道，另一点是，这其实很容易复制。换句话说，我在家也能做很多Cava。一旦你学会了自己喜欢的配料，就可以随时做自己的Cava碗，通常还比外面买的便宜一些。但你得考虑，市场上会有多少竞争者试图复制这个概念？我敢肯定，已经有一些丹尼的，比如Moons over My Hammy，我吃过不止一次。挺好吃，带点怀旧。

但我觉得我得把达登餐厅看作我最喜欢的，主要是因为它的品牌组合很丰富。我们说的餐厅包括橄榄花园、长角牛排馆、切达厨房、奇维，你去过奇维吗？奇维不错，我喜欢。Yardhouse、鲁斯克里斯、资本烧烤、Season 52、Eddie Vs Prime海鲜、巴哈马海风、资本汉堡，这些都是很多餐厅，消费者可以选择的多样化，价值点也很多。价格不一，有些高端，比如Eddie Vs，你会在一些餐厅吃到更实惠的餐食。我喜欢它们的品牌多样性，觉得这会让它们在未来更有成功的可能。

卢·怀特曼： 似乎这里一定有机会。即使经济有点疲软，餐厅仍然是人们可以出去聚会的地方，无论是朋友还是家人。也许卢说得对，某些细分市场供过于求，但从长远来看，还是有机会的。好，接下来我们谈谈之前提到的耐克鞋服公司。我这里有一些数字，看到的市盈率都挺高的。耐克的市盈率合理，未来估值大约23倍。安德玛只有5.4倍，甚至还在亏损，露露柠檬过去几年只涨了5%，不再是高增长股。为什么这些鞋服公司都在挣扎？因为这也是消费者支出的一部分，如果他们不出去吃饭，也不会在鞋子和衣服上花钱。

杰森·莫泽： 关于中国市场，耐克在中国的竞争，主要原因是竞争加剧。市场上竞争更激烈，短期内会影响业绩。耐克的品牌力依然强大，但品牌价值还是有的。过去一年，On Holding跌了36%，耐克跌了30%，安德玛跌了17%。都表现不佳。这部分是竞争的原因，尤其是中国市场，但我觉得消费者现在更谨慎地花钱，也影响了这些公司。

卢·怀特曼： 我觉得消费者一定在传达某些信号，或者说这反映了消费者的状态。但实际上，情况很复杂。On Holding虽然跌了，但自2023年初以来，股价翻了一番。

特拉维斯·胡伊姆： 它和其他公司不同，虽然都在跌。

卢·怀特曼： 露露柠檬的问题在于，零售和热门品牌都很难持续火热，然后还得应对这种火热带来的压力。再者，行业门槛变低了。你想想，过去耐克花几百万美元，索尼·瓦卡罗（Sonny Vaccaro）得跑遍健身房建立品牌。而现在，只需一个网红在Instagram上就能做到。我觉得进入门槛和商业模式都变了，不会再有像过去那样的巨大成功。对On Holding和未来的公司来说，这反而是好事。但我觉得我们不能再把耐克看作80年代的耐克了。现在的目标是找到自己的细分市场，成为盈利公司，而不是追求曾经的统治地位，因为门槛太低了。

特拉维斯·胡伊姆： 也许我们应该把这些看作自由现金流股票，作为价值股来看待，这是不是正确的思路？

杰森·莫泽： 这是合理的。我持有耐克，主要是为了股息，没有太大资本增值的预期。股价最终会从低点回升，但我主要是为了股息，因为那会比较可靠。

卢·怀特曼： 听起来合理。

特拉维斯·胡伊姆： 回来之后，我们会讨论这些股票中你们最喜欢的有哪些。你正在收听《愚人金隐藏宝石投资》。

欢迎回来，《愚人金隐藏宝石投资》。我们刚才谈到一些近期表现不佳的股票，但我也想了解市场中真正有价值的地方。我们把它叫做“剩余中的最佳”。首先是餐厅，卢，你平时每天至少吃两三顿饭吧？你怎么看餐厅股票，哪些看起来有吸引力？我会提出五个潜在的长期价值股：达登餐厅、德克萨斯牧场、布卢明、芝士蛋糕工厂和丹尼的**。我觉得丹尼的被忽视了。

卢·怀特曼： 也许吧，我会继续忽略它。

杰森·莫泽： 你不喜欢Moons over My Hammy吗？

卢·怀特曼： 嗯，不知道。如果我去过，但，实际上，J-Mo这次确实做了功课，我没做，我知道他会说什么，而且我也同意。他要我偏离剧本，选Cava，而不是那五个。

特拉维斯·胡伊姆： 你觉得Cava的增长故事会继续吗？

卢·怀特曼： 关键是，如果你看Cava的餐厅，它们主要在两大海岸。那种地中海风格的快餐在内陆也有。其实，我觉得有很多增长机会。毕竟，华尔街喜欢增长。我偏向于某些公司已经饱和的市场。其实我偏爱我个人喜欢吃的那家，这是偏见，但我觉得它的增长潜力比那些已经饱和的更大。其他的我就交给Jemo，因为我觉得我同意他对这五个的看法。其实我觉得很有趣，你说快餐空间已经过度开发，但你选的股票却是试图在这个空间成长的公司。因为，特拉维斯，这是我最喜欢的之一，我只是被你一样的偏见蒙蔽了。好吧，Jemo，你怎么看？

杰森·莫泽： 我明白，卢。我也是Cava的粉丝，所以很难反驳。我还从没去过，也许我得去调研一下。

卢·怀特曼： 你可以飞过去，挺好吃的。

杰森·莫泽： 你知道，另一点是，这其实很容易复制。换句话说，我在家也能做很多Cava。一旦你学会了自己喜欢的配料，就可以随时做自己的Cava碗，通常还比外面买的便宜一些。但你得考虑，市场上会有多少竞争者试图复制这个概念？我敢肯定，已经有一些丹尼的，比如Moons over My Hammy，我吃过不止一次。挺好吃，带点怀旧。

但我觉得我得把达登餐厅看作我最喜欢的，主要是因为它的品牌组合很丰富。我们说的餐厅包括橄榄花园、长角牛排馆、切达厨房、奇维，你去过奇维吗？奇维不错，我喜欢。Yardhouse、鲁斯克里斯、资本烧烤、Season 52、Eddie Vs Prime海鲜、巴哈马海风、资本汉堡，这些都是很多餐厅，消费者可以选择的多样化，价值点也很多。价格不一，有些高端，比如Eddie Vs，你会在一些餐厅吃到更实惠的餐食。我喜欢它们的品牌多样性，觉得这会让它们在未来更有成功的可能。

卢·怀特曼： 似乎这里一定有机会。即使经济有点疲软，餐厅仍然是人们可以出去聚会的地方，无论是朋友还是家人。也许卢说得对，某些细分市场供过于求，但从长远来看，还是有机会的。好，接下来我们谈谈之前提到的耐克鞋服公司。我这里有一些数字，看到的市盈率都挺高的。耐克的市盈率合理，未来估值大约23倍。安德玛只有5.4倍，甚至还在亏损，露露柠檬过去几年只涨了5%，不再是高增长股。为什么这些鞋服公司都在挣扎？因为这也是消费者支出的一部分，如果他们不出去吃饭，也不会在鞋子和衣服上花钱。

杰森·莫泽： 关于中国市场，耐克在中国的竞争，主要原因是竞争加剧。市场上竞争更激烈，短期内会影响业绩。耐克的品牌力依然强大，但品牌价值还是有的。过去一年，On Holding跌了36%，耐克跌了30%，安德玛跌了17%。都表现不佳。这部分是竞争的原因，尤其是中国市场，但我觉得消费者现在更谨慎地花钱，也影响了这些公司。

卢·怀特曼： 我觉得消费者一定在传达某些信号，或者说这反映了消费者的状态。但实际上，情况很复杂。On Holding虽然跌了，但自2023年初以来，股价翻了一番。

特拉维斯·胡伊姆： 它和其他公司不同，虽然都在跌。

卢·怀特曼： 露露柠檬的问题在于，零售和热门品牌都很难持续火热，然后还得应对这种火热带来的压力。再者，行业门槛变低了。你想想，过去耐克花几百万美元，索尼·瓦卡罗（Sonny Vaccaro）得跑遍健身房建立品牌。而现在，只需一个网红在Instagram上就能做到。我觉得进入门槛和商业模式都变了，不会再有像过去那样的巨大成功。对On Holding和未来的公司来说，这反而是好事。但我觉得我们不能再把耐克看作80年代的耐克了。现在的目标是找到自己的细分市场，成为盈利公司，而不是追求曾经的统治地位，因为门槛太低了。

特拉维斯·胡伊姆： 也许我们应该把这些看作自由现金流股票，作为价值股来看待，这是不是正确的思路？

杰森·莫泽： 这是合理的。我持有耐克，主要是为了股息，没有太大资本增值的预期。股价最终会从低点回升，但我主要是为了股息，因为那会比较可靠。

卢·怀特曼： 听起来合理。

特拉维斯·胡伊姆： 回来之后，我们会讨论这些股票中你们最喜欢的有哪些。你正在收听《愚人金隐藏宝石投资》。