Bitwise刚刚宣布了其加密货币期权收益ETF系列的每月分配。

IMST，它的与MSTR相关联的ETF，目前显示年化分配率为25.64%。
这个数字对收益本身的重要性较低，更重要的是它所代表的意义：
传统金融正在将加密波动性收割工业化，嵌入券商基础设施中。
没有钱包。
没有桥接。
没有清算风险。
只是将加密货币收入打包在ETF中。
机制很简单。
Bitwise在与加密相关的股票敞口上写覆盖性看涨期权，比如：
> MSTR
> COIN
> ETH相关产品
收取的期权费每月分配给ETF持有人。
换句话说：
加密波动性正被转化为机构收入产品。
这对DeFi具有重大影响。
期权溢价是有限资源。
随着传统金融发行人扩大覆盖性看涨策略：
1. 交易的看涨期权更多
2. 隐含波动率压缩
3. 期权费下降
4. 结构化产品的收益压缩
这直接影响许多基于以下的链上收益系统：
> 盖帽式期权库
> 结构化产品
> 波动性卖出策略
因为它们都依赖于较高的隐含波动率以维持有吸引力的收益。
关键点不在于传统金融复制了DeFi。
而在于传统金融可能更高效地扩大这类交易。
机构包装在以下方面竞争：
> 可及性
> 券商分销
> 退休账户整合
> 监管熟悉度
这种分销优势是巨大的。
在施瓦布或富达内部的盖帽式看涨期权ETF可以在当前链上期权基础设施尚未能匹配的规模上吸收波动性需求。
问题不在于25%的分配率是否可持续。
它们可能并不可持续。
更重要的问题是，当主流资本可以在不进入链上的情况下访问“足够好”的加密收益产品时会发生什么。
因为到那时，纯粹的收益即产品的DeFi系统将变得结构性脆弱。
最可能存活的协议是那些提供传统金融仍难以轻松复制的事物：
1. 组合性
2. 无许可杠杆
3. 抵押品流动性
4. 多层收益协调
这才是真正的优势。
不仅仅是收益。