所以最近引起我注意的是——关于下一次加密货币牛市何时真正进入高峰的讨论，始终回到一个指标：ISM制造业采购经理指数。它刚刚达到52.7，这是自2022年以来的最高点，并且连续三个月保持在50的扩张阈值以上。这实际上很重要，因为美国制造业刚刚结束了近三年的收缩期。

为什么这对加密货币很重要？因为历史上，这些制造业的扩张与主要的加密牛市基本同步。想想2013年、2017年、2021年——每一次牛市都伴随着经济状况的改善和风险资产流入的流动性增强。即使在我们刚经历的宏观环境艰难时期，比特币仍然突破了六位数的价格，这说明潜在的需求在等待更好的条件。

Raoul Pal对此提出了一个有趣的观点——他基本上说加密货币跟随商业周期，特别是ISM指数。他的看法是，这次我们可能面对的是一个五年周期，而不是传统的四年减半模式。如果他关于ISM在2026年左右达到峰值的预测正确，那就为我们提供了一个相当明确的时间线。

目前人们考虑下一次牛市时间的主要有两种方式。传统观点关注比特币减半周期——在2024年4月之后，我们看到市场盘整，然后在2025年上涨，类似2020年的模式。按照这个剧本，我们可能在这个周期的后期看到另一个主要的高峰，甚至可能延续得更远。另一种框架更偏宏观：随着PMI的改善和流动性条件的缓解，这在历史上支持了更广泛的市场参与，从而可能加快牛市的时间表。

有趣的是机构的观点。Coinbase进行的一项调查显示，74%的机构投资者预计未来12个月加密货币价格会上涨，73%的计划增加他们的数字资产敞口。这显然不是谨慎的布局。

不确定因素仍然是外部因素——地缘政治事件和美国的监管动向可能会迅速改变市场状况。但如果ISM持续扩张，且流动性进一步放松，从这里看，持续的加密牛市的布局实际上相当稳固。问题不在于是否会发生，而更多在于速度有多快，以及涨到多高。