这两天又看到一堆人把ETF净流入、稳定币供应变化、场外资金进出硬绑在一起解释涨跌，说得跟公式似的。可说白了，相关性不等于因果，尤其是链上那点“新增稳定币”很多时候只是搬家、换链、换托管口袋，甚至是为了做市/对冲临时挪一下，跟真金白银追涨没那么直。ETF那边也一样，流入不代表马上买成现货，可能先在别的地方对冲着，节奏能拖很久。最近舆论还爱把美股风险偏好和币圈涨跌叠图对齐，我也看，但我更在意的是：如果明天来个清算瀑布/稳定币小幅脱锚，谁会被迫卖、哪里会断流。反正我宁愿把“解释”留给事后，把预案写在前面，先活下来再说。