你知道我注意到什么吗？大多数人在谈论牛市和熊市时，并没有真正理解它们到底是什么意思。比如，他们会说“哦，我们处在熊市”，但如果你问他们区别是什么，他们又说不出来。让我把这件事讲清楚，因为这对你的投资组合真的很重要。

先说牛市。只要股票处在上升趋势、价格不断上涨，那就是牛市在发挥作用。美国证券交易委员会（SEC）对它的正式定义是：在至少两个月内，广泛市场指数上涨20%或更多。但更准确地说，是当大量股票在一段持续时间内一起上涨时，就属于这种情况。在这些时期，经济通常也会感觉不错。人们充满信心、愿意消费，而这种信心会把市场推得更高、更高。所谓“财富效应”，就是资产价值上涨会让每个人觉得自己更富有，也更愿意承担风险。

熊市呢？完全相反。我们指的是股票价格下跌20%或更多。这里就会变得很难受——当价格开始下跌时，人们会害怕，把钱抽出来，从而又进一步压低价格。经济层面的悲观情绪会让问题不断加重。在20世纪末2000年代末的 Great Recession（大衰退）期间，价格暴跌了超过50%。Great Depression（大萧条）就更糟，跌幅甚至达到83%。当然，那些是极端案例，但它们说明事情可能会有多么残酷。

从历史来看，牛市在长期对抗中一直是赢家。自1928年以来，S&P 500（标普500）经历了26次熊市和27次牛市。更疯狂的是——牛市持续的时间更长，而且带来的涨幅也更大。平均牛市持续近三年；熊市呢？平均大约10个月。两者差距非常巨大。

2020年在同时展示这两种情况方面简直不可思议。仅在2月和3月的几周里，市场下跌超过30%——这是历史上最快的30%跌幅。然后在某种程度上，33个交易日之内它又彻底反转，并创下历史新高。这是有记录以来最短的熊市。那是一个典型的“黑天鹅”事件，因为 pandemic（疫情）以“同时冲击一切”的方式到来。

下面才是关键：对你的真实资金有什么影响。如果你是一个真正的长期投资者，那么牛市和熊市的切换不应该让你慌张。历史的趋势是向上的，而且波动会随着时间逐渐被拉平。只有当你让情绪来主宰你时，损害才会发生——比如在牛市高位时一股脑买入，或者在熊市底部恐慌性抛售。

聪明的做法是什么？不管市场状况如何，都要定期向你的投资组合注入资金。这样你能在价格低的时候买到更多的份额，而在价格高的时候买得更少。这是唯一能真正战胜市场周期的方法，而不是被周期摧毁。真正的风险在于：你是不是需要在未来几年用到这笔钱——如果你计划很快用掉，那么在熊市期间把资金留在股票里是危险的。但如果你还有时间，就保持自律、坚持你的计划。只有这样，你才能真正赢。