所以我一直注意到一个难以忽视的趋势——覆盖式看涨期权ETF在过去几年中基本上爆炸式增长。资产从2022年初的大约180亿美元飙升到2024年中期的约800亿美元。这是一个巨大的跳跃，说实话，让人不禁想知道所有的炒作到底是为什么。

吸引力非常直接。这些基金承诺你一些听起来几乎好得令人难以置信的东西——类似股票的收益，但带有债券般的收入和更少的波动性。摩根大通的JEPI就是典型代表，自称是一种“获得标普500指数相当部分回报但波动性更低”的方式。现在甚至有专门的投资通讯全部致力于这些产品。

但这也是我开始变得怀疑的地方。让我拆解一下背后实际发生了什么。

首先，什么是覆盖式看涨期权ETF？基本上，这些基金持有股票，然后卖出看涨期权对冲。这就是收入部分——他们通过出售期权收取溢价。这个策略本身并不新颖，但将其打包成ETF，让你无需操心选择行权价或管理到期日？这才是吸引力所在。你不用担心这些细节，基金会处理大部分工作。大多数这些ETF每月滚动期权，当然也有一些是每日的。

但问题在于？你除了支付基金费之外，还要支付更高的管理费，而这些费用比普通指数ETF要高得多。更重要的是，你的上涨潜力被限制了。如果股票大幅上涨，你的股票会被行权，你就错过了那些巨大的涨幅。

现在让我们谈谈这些产品在实际中的表现。这才是真正有趣的部分。

在平稳或温和看涨的市场中，覆盖式看涨期权ETF表现还算不错。但一旦市场开始大幅上涨？它们就落后了。很厉害。因为它们卖出的看涨期权会被行使，基金的仓位就会被强制平仓，或者它们会以亏损回购期权。与此同时，传统的股票ETF则捕捉到了所有的上涨。

而当市场崩盘时？别想了。通过卖出期权获得的少量收入根本无法弥补基础股票的亏损。你两头都吃亏。

以2024年为例。标普500指数今年迄今上涨了14.5%，但Cboe的标普500买入写指数（Buywrite Index）只涨了10.6%。JEPI？不到6%。纳斯达克方面，纳斯达克-100指数上涨了10.6%，但Global X纳斯达克-100覆盖式看涨ETF几乎持平，涨幅不到1%。

真正的核心是——这些基金实际上在卖波动性。它们并不是以人们想象中的“收入策略”在操作。而当市场变得波动剧烈时，波动性会狠狠咬你一口。覆盖式看涨期权ETF绝对讨厌波动性飙升。

对于打算长期持有的人来说？我建议你踩刹车。你放弃了太多的上涨潜力。长远来看，这会积少成多，变成你“放在桌面上的”真正的钱。如果你想从投资组合中获得收入，我更建议你关注真正的分红股票或以分红为重点的ETF。至少这样，你不会人为地限制你的收益。

市场不断告诉我们，没有免费的午餐，覆盖式看涨期权ETF就是这个教训的完美例子。它们表面看起来很吸引人，但对于长期持有者来说，数学并不支持。