99.6% 的 #Stablecoins 是美元。剩下的 0.4% 是机会。

这些数字荒谬得令人难以置信。在链上流通的 3230 亿美元稳定币中，几乎全部都与美元挂钩。非美元稳定币在五年内增长了将近 3 倍，但其市场份额反而缩小了。在任何其他市场，这种程度的集中都会大声叫嚷“机会”。稳定币也不例外。

🔹 99.76% 的垄断
数据既残酷又一致。Artemis terminal 数据显示，美元稳定币占据总供应量的 99.76%。ECB 也确认大约为 99%。这些数字多年未曾撼动。

非美元供应从 2021 年的 2610 万美元，增长到截至 2026 年 4 月的约 7.71 亿美元。这是真正的增长。但分母增长得更快。同期内，美元稳定币从约 1000 亿美元爆发式增长到超过 3200 亿美元。非美元占比从 0.26% 下滑到 0.24%。

结构性优势很简单：美元稳定币发行方将 154 亿美元的代币化美国国债作为储备基础接入其中。#Tokenized 非美国政府债券合计仅为 14 亿美元。正是这种收益率与流动性之间的差距，让美元发行者能够为分发和合作伙伴提供资金，而非美元对手却无法负担同等投入。网络效应会不断反过来“喂养”自己。

🔹 欧元军团正在集结
欧洲那边发生了变化。MiCA 迫使 Tether 的欧元稳定币从交易所下架。监管并没有扼杀非美元稳定币，反而创造了让本土替代方案得以兴起的条件。

Circle 的 EURC 在其后续效应中成交量飙升超过 1,100%。Societe Generale 的银行发行的 EURCV 增长了 343%。在 12 个月内，欧元稳定币的总市值翻了一倍以上。

现在重型火力正要到来。Qivalis 是一个由 15 个国家的 37 家欧洲银行组成的财团，目标是在 2026 年下半年推出符合 MiCA 的欧元稳定币。成员名单读起来就像欧洲金融界的“名人录”：ING、BNP Paribas、BBVA、UniCredit、ABN AMRO、Rabobank、Nordea、Intesa Sanpaolo、Sabadell、Bankinter、Bank of Ireland、Handelsbanken、SEB、Danske Bank、CaixaBank、KBC、Raiffeisen、DekaBank 和 DZ BANK。

CEO Jan-Oliver Sell 直截了当地说：“欧元是欧洲的货币，而链上金融基础设施应当承载它——由欧洲机构建设，并由欧洲规则进行治理。”董事长 Howard Davies 则称，这种基础设施“对于欧洲在保留战略自主性的同时参与全球数字经济竞争至关重要”。

今年早些时候，另一个由 12 家欧洲银行组成的财团选择了 Fireblocks，用于推出一款竞争性的符合 MiCA 的欧元稳定币。多项受监管的欧元稳定币项目正竞相奔向上线。S&P Global Ratings 预计，欧元稳定币市场规模可能从今天的约 8.95 亿美元增长到到 2030 年最高 1.1 万亿欧元。

🔹 日本也要开火
日本并不等待。Startale 和 SBI Holdings 计划在几个月内推出 JPYSC，这将是全球首个由银行支持的日元稳定币。Shinsei Trust & Banking 负责发行和赎回。SBI VC Trade 管理流通。该稳定币面向全球结算与机构使用，且特别聚焦于将日元作为链上投资（如 US equities 等资产）的一种低成本资金来源。

Startale Labs 通过 Sony Innovation Fund 领投完成 A 轮融资，融资额为 6300 万美元，三星 Next、UOB Venture Management 和 SBI Holdings 也参与其中。这并不是一个纯加密原生的实验。这是日本的企业与金融机构在建设受监管的数字货币基础设施。

日本区块链基金会还另行计划推出 EJPY，这是以太坊上的日元挂钩稳定币，目标包括可编程支付、数字结算以及代币化的金融应用。世界第三大经济体正在为链上的日元搭建平行通道。

🔹 本地赛道的革命
Forbes 跟踪了跨链的非美元稳定币增长，并发现总供应达到 12 亿美元，月度转账量也冲到 100 亿美元。独立持有者从 2023 年 1 月的 40,000 爆发式增长到 120 万，三年增长了 30 倍。

增长正在发生在一些特定走廊里：本地货币稳定币能够解决真实存在的问题。巴西的 real-pegged BRLA 稳定币从接近零的月交易量增长到 2026 年初的约 4 亿美元，驱动来自其与巴西 PIX 即时支付网络完成整合。新加坡处理了 180 亿美元的链上稳定币交易量。采用并不均匀，但正在向最关键的地方加速。

🔹 必须改变的是什么
首要障碍并不是监管。大多数法币缺乏支持全球稳定币所需的国际流动性。美元、欧元、日元、英镑和瑞士法郎属于少数，拥有足够深度的外汇市场来支持跨境加密使用。对其他所有人来说，路径都取决于本地支付整合，而不是全球储备地位。

储备基础的问题是结构性的。美元稳定币发行方通过国债获得收益。非美元发行方则持有收益率更低的本国债务，或把储备存放在央行却一无所获。除非美国之外的链上政府债务市场也发展起来，否则非美元发行的经济性仍将处于劣势。

网络效应同样残酷。交易者使用美元稳定币，因为其他人也在使用。流动性会向中心集中。交易对以 USDT 和 USDC 报价。要打破这种循环，就需要某种“强制性推动因素”：监管要求必须提供本地替代方案，支付基础设施要求进行本地货币结算，或者发生危机从而打破对美元主导地位的信任。

渣打银行发布了一份报告，题为《Beyond Concentration: Where Non-USD Stablecoins Can Scale》。他们的分析显示：尽管美元约占全球跨境支付的 50%，但稳定币中美元计价的占比超过 98%。这种结构性缺口意味着，即便货币配置出现很小的变化，也可能转化为非美元替代方案的显著增长。

底线
美元稳定币占据 3230 亿美元市场的 99.76%。非美元供应在五年内增长了 3 倍，但仍然失去了市场份额。不过，多币种稳定币世界所需的基础设施正在被搭建。今年，37 家欧洲银行正在推出欧元稳定币。日本首个由银行支持的日元稳定币将在几个月内到来。巴西的 real 稳定币通过 PIX 通道实现每月 4 亿美元的处理量。新加坡已将 180 亿美元转移到链上。美元的主导地位在短期内依然稳固。垄断的裂缝正在边缘形成，而今天专注于非美元货币的发行者，其机会取决于竞争有多么稀缺。

全球金融体系在实质层面比稳定币市场所呈现的更为多元。当前结构不太可能成为长期均衡。

朋友们，你们觉得到 2027 年，欧元或日元稳定币能打破哪怕 1% 的市场份额吗？还是美元的储备优势会让这个垄断在未来多年保持不变？
#RWAMarketCapExceeds65Billion