链上沉淀着 137 亿美元。华尔街不再做“试验”了。

#Tokenized US Treasuries 刚刚创下总价值 137 亿美元的新高。两年前，这个数字几乎无人关注。如今，它已成为加密货币增长最快的机构细分领域之一。

Circle、BlackRock 和 Franklin Templeton 并不是在试水。他们在基础设施、分发以及抵押机制上正进行正面竞争。争夺链上政府债务主导权的“战斗”，已悄然成为数字金融领域最重要的较量之一。

🔹 三巨头正在拉开差距
市场正迅速向少数玩家集中。

Circle 的 USYC 约为 29 亿美元领跑，得益于其与 BNB Chain 衍生品生态系统的深度整合。机构将其用作场外抵押品，以进行保证金交易 。

BlackRock 的 BUIDL 紧随其后，接近 27 亿美元，作为多个稳定币与 DeFi 协议的储备中枢支撑。某些稳定币储备中超过 90% 的资金都在 BUIDL 中 。

Franklin Templeton 的 BENJI 产品在九条区块链上合计持有近 200 亿美元，今年将上线点对点份额转账 。

三种不同的策略。共同指向一个目的地：链上国债敞口。

🔹 这是抵押基础设施，而非收益农场
从稳定币转向代币化国债，意味着链上资本的运行方式发生了结构性变化。稳定币支付零收益。代币化国债的年化收益率为 3.4% 到 3.5%，由美国政府的全部信用与信誉支撑 。

对于持有数百万美元 USDC 但闲置着的机构来说，计算非常直接。将资本停放在能够产生收益、功能上类似现金的工具中，结算即时，并可直接集成到抵押管理系统。

JPMorgan 将其称为超越稳定币的自然演进：可编程的现金等价物，其结算摩擦比传统托管安排更低 。BlackRock 刚刚向 SEC 提交了新的代币化基金结构申请，再次借助 Securitize 将链上所有权记录与受监管的转让代理打通。基础设施正在走向成熟。

🔹 137 亿美元依然只是个四舍五入的数字
美国短久期国债的总市场规模超过 6.6 万亿美元。代币化版本大约只占其中 0.2%。前方的跑道还非常宽广。

Token Terminal 预计，仅稳定币市场在 2030 年就可能增长十倍，新增 2.7 万亿美元的链上资金 。如果代币化国债哪怕只拿下其中 5%，该领域规模就将达到 1350 亿美元。若抵押“飞轮”在衍生品交易场所进一步加速，有些分析师预计未来一年可达 400 亿到 600 亿美元 。

增长速度已经令人震撼。仅在以太坊上，市场在 2025 年 11 月到 2026 年 5 月间已从大约 400 亿美元翻倍至超过 800 亿美元 。这不是周期性“爆发”。这是资本的结构性再分配。

结论（Bottom Line）
链上代币化国债总额 137 亿美元。Circle 领跑。BlackRock 适配跟进。Franklin Templeton 继续扩张。机构并不等待监管达到完美才行动——他们现在就在搭建抵押“通道”。稳定币向国债的轮换，是加密领域最清晰的机构采用信号之一。跑道延伸至 1000 亿美元并有望更高。

朋友们，代币化国债会成为最终把数万亿的传统资本带到链上的那座桥梁吗？还是这种增长只局限于加密原生机构？