最近我一直在翻看一些关于2023年铜价预测的旧分析，老实说，当时的市场动态确实相当猛烈。由于对经济衰退的担忧以及中国的封锁措施，这种红色金属在2022年遭到了重创；但在那年年初却出现了一次颇受关注的反弹。

最引人入胜的是，当时到底有多少因素在共同作用。在需求端，大家都非常密切地关注中国——他们的房地产行业陷入了深度困境，而这一点影响很大，因为建筑领域大约占其铜消费量的四分之一。COVID的形势让一切都变得更糟。不过，随后开始逐步出现一些希望的迹象：政府刺激政策，以及“重新开放”的叙事逐渐成形。

供给方面的故事同样错综复杂。智利和秘鲁——合起来原本被认为会推动全球矿山增长的80%——却正面临严重阻力。Codelco的产量减少，劳工相关问题不断积累；而秘鲁则因抗议带来的持续扰乱而不断受到干扰。Las Bambas在某个时期曾只运行在20%的产能水平左右。像这种供给偏紧的情况，通常会对价格形成支撑。

我记得，2023年铜价预测的观点有很大分歧。高盛相当看涨，给出了每吨$11,000的说法。美国银行甚至更为激进，提出了可能达到每吨$12,000的情景。但同时也有更谨慎的观点指出，全球经济衰退的担忧以及中国去杠杆化将继续对需求施加压力。

真正突出的是能源转型这一角度。铜对电动汽车、太阳能、风能至关重要——基本上，整个绿色转型都离不开它。分析师预测，到2035年需求可能翻倍，达到5,000万公吨（50 million metric tons）。这类长期的结构性叙事，正是让大宗商品变得有意思的原因。

从技术面来看，价格有可能在4.30这一水平之上出现突破，目标指向4.56，甚至4.85。与此同时，2023年铜价预测的市场共识似乎是：供应约束将成为真正的价格支撑；大多数人预计价格在年末前将保持在$7,500以上。

回头看，现在再来看这种大宗商品周期的演变很有意思。支撑因素的确存在——供应中断、能源转型带来的需求，以及通胀对冲的属性。至于这些预测最终是否真的兑现，是另一回事，但用于理解铜价驱动因素的思考框架总体上相当扎实。