最近黄金的走势确实有点意思。上周一黄金跳空低开，直接击穿4700美元，最低跌到4648美元。这背后的逻辑其实很清楚——美伊谈判又出问题了。伊朗政府直接拒绝美国的和平方案，要求美国赔偿战争损失、撤销对伊朗石油的制裁，特朗普随即回应说「完全不可接受」。谈判破裂意味着霍尔木兹海峡可能继续被封锁，这对全球油价和经济预期造成实质冲击。

我注意到摩根士丹利的一份报告特别值得关注。他们强调石油市场正在「与时间赛跑」，如果海峡封锁延续到6月，之前那些稳住油价的因素可能就失效了。虽然市场已经损失近10亿桶供应，但由于前期有缓冲，原油期货还没突破2022年的高点。不过随着库存下降、海峡解封时间延后，国际油价突破历史高位的可能性在上升。

这里有个有趣的悖论。短期来看，美伊僵局会推动资金回流美元，黄金作为无息资产可能面临抛压。加上通胀预期走高，联准会降息无望甚至可能再升息，这对黄金不利。但中期视角就不一样了。劳动力依然稳健、关键海峡封闭导致通胀焦点重新凸显、美债占GDP比重持续上升——这些因素正在改变市场预期。一旦出现股债汇三杀的局面，黄金作为美元替代品的吸引力会大幅提升。

从技术面看，黄金在4550美元获得支撑后持续走高，这说明多头情绪在增强。如果黄金能稳住4700美元，后续有望挑战5000美元的心理关口，甚至触及5200美元。所以黄金会涨吗？关键还是看霍尔木兹海峡何时解封、美伊谈判如何发展，以及美国经济是否真的要进入衰退。短期可能还有波动，但中期来看黄金的上升空间确实存在。