AI芯片泡沫在18世纪与法国股市竞争，在网络泡沫狂潮中以一项指标超越纳斯达克

人工智能的反弹已经达到了历史性的规模，现在正突破一些著名——或者说，臭名昭著——的里程碑。根据美国银行策略师迈克尔·哈特内特周四的一份报告，SOX半导体指数的峰值价格比其200日移动平均线高出62%——这比1987年黑色星期一之前道琼斯工业平均指数的差距还要多一倍，亦比1929年黑色星期二之前的差距更大。这个差距更接近2000年互联网泡沫破裂前纳斯达克指数55%的溢价，当时商业互联网刚刚起飞，没有明确盈利路径的公司估值达数亿美元。它甚至接近1720年密西西比泡沫破裂前法国CAC指数73%的差距。在那次事件中，陷入困境的法国殖民地密西西比公司股票被允许作为法定货币使用，导致法国货币供应量翻倍。“指数价格呈指数级上涨，市场集中度高，波动率崩溃，股票推高债券收益率，为什么要融化上涨成为大家的新基本假设……我们来了，”哈特内特周四感叹道。人工智能股票在三月底开始呈抛物线式上涨——这是证券价格图表中非常罕见的走势。芯片制造商美光、超微、SK海力士、Marvell和英特尔等公司的股价都表现出这种趋势。一些经济学家非常自信地认为，所有对AI的投资——多家华尔街银行预计明年将超过1万亿美元——都代表着一个泡沫。“为了支持这项投资，必须筹集超过一万亿美元的现金……这导致了大家所说的泡沫，”宏观经济政策研究组织的主管安妮·佩蒂弗尔在CNBC上表示。 AI的扩展与其他历史繁荣的对比 并非所有评论员都对AI扩展的规模印象深刻，尽管资本支出数字巨大。《金融时报》的罗宾·维格尔斯沃斯称其为“与19世纪60年代铁路繁荣相比，AI只是大象屁股上的一只小蚊子”，当时债券发行远远超过调整通胀和按GDP比例计算的AI债务。“当时发行了大约50亿到60亿美元的债券，这听起来不多，但如果以当时GDP的规模来衡量，因为美国当时是一个小经济体，那相当于今天的10万亿美元，”《金融时报》Alphaville博客的编辑在本月早些时候的“Unhedged”播客中引用摩根大通的分析时说。 还有一些人承认泡沫的可能性，但并不太担心。“铁路曾是一个泡沫，但它改变了美国。电力曾是一个泡沫，但它改变了美国。90年代末的宽带建设也是一个泡沫，但它也改变了美国，”奥克特里资本管理联合创始人霍华德·马克斯在一篇被引用的专栏中写道。“AI不太可能是第一个没有过度建设且不会经历短暂痛苦调整的变革性技术。” 尽管债务如此庞大，而且公司通过导管融资等方式将大量债务隐藏在资产负债表之外，实际的AI收入确实在实现。上个月，字母表第一季度云业务收入同比增长63%。亚马逊的AWS云部门第一季度收入同比增长28%，AWS部门销售额达到375.9亿美元。微软的云收入增长了40%，其包括Azure的部门在第三财季报告收入346.8亿美元。这些数字为更广泛的股市提供了安慰，股市的涨幅越来越集中在半导体和AI基础设施股票上，表明当前的股市繁荣可能基础薄弱。即使自三月底以来，标普500等更广泛的市场指标持续上涨，获利公司与亏损公司的比例也在下降，根据派珀·桑德勒周三的一份报告。“涨跌线显示出明显的背离，随着SPX创出新高，表明领导力量变得更加集中，主要在科技股，”派珀的克雷格·约翰逊写道。