我一直在密切关注市场，并注意到比特币持续下跌的一个重要原因。问题在于，这并不只是由某一条负面头条导致的单一事件。相反，我看到的是一个相当清晰的去杠杆周期，且它已经在过去几周里逐步累积起来了。

事情是这样的：比特币跌破了那个关键的$75k 水平，随后引发了一连串被迫平仓。仅在过去24小时内，约有$237 million的BTC多头仓位被清算掉。但这只是表面。放到更大的格局来看，仅在过去一周内，BTC的清算规模就约为$2.16 billion，而本月的清算规模预计超过$4.4 billion。这说明杠杆的出清已经持续了一段时间，而不只是发生在今天。

当这些多头仓位开始被清算时，它们就会转化为市场卖单，进一步把比特币打压下去，并引发更多的清算。正是这种反馈回路；由于比特币在衍生品市场中占据主导地位，这种压力会直接传导至山寨币。大家几乎是同时在降低风险。

真正推动这一切的是永续合约的未平仓量正在崩塌。我们看到仅在一天之内就下跌了约4.4%，从而抹去了大约$26 billion的敞口。在过去一个月里，总体衍生品未平仓量下降了约34%。这才是关键所在。此外，部分大型持有者出现了显著的未实现亏损，也在进一步加剧“风险回避”的情绪。

这还不只是加密市场。欧洲的股票也在走弱，而对更广泛货币政策的担忧让各个市场都弥漫着风险回避的情绪。只要出现这种情况，人们就会变得紧张，并开始在各处同步撤退。

接下来最需要关注的重点是：比特币能否守住$75k。如果能守住，市场或许会趋于稳定。若出现明确跌破，那么$70k 将会被推到聚光灯下，成为下一个支撑位。在我们看到清算放缓、比特币趋于稳定之前，波动性大概率仍将维持在较高水平，而任何反弹可能也难以站稳。也正因如此，像这样的比特币下跌情形，与其说是恐慌，不如说更像是市场机制在起作用。