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刚注意到今天市场上有件很有意思的事——大多数山寨币都遭受了相当严重的打击，但真正的主线是 Bitcoin liquidations（比特币清算）正在发生什么。大家都在问：加密货币为什么突然崩盘？说实话，这并不是一个单独的头条新闻。更关键的是底层运作机制。
Bitcoin 跌破了那个关键的$75K 水平，这触发了一连串被迫的强制清算。我们说的就是：仅今天就大约有2.37亿美元的 BTC 多头被抹掉，而且这只是更大图景的一部分——仅在过去一周，清算总额就超过了21.6亿美元。当这些多头仓位平仓时，它们会变成市场卖单，进而把价格压得更低，并引发更多清算。也就是一个反馈循环。
更广泛的问题是去杠杆化。昨日永续合约的未平仓量下降了大约4.4%，从而清除了260亿美元的敞口。在过去一个月里，总衍生品的未平仓合约减少了大约34%。所以当人们问为什么今天加密货币突然崩盘，真正的答案是：杠杆已经在数周前就开始逐步解开了。今天只是这个过程开始加速的时点。再叠加来自股票市场的宏观风险偏好转向避险（risk-off）情绪，以及对更紧的货币政策的担忧——于是你就会得到一个脆弱的市场：Bitcoin 的每一次波动都会把一切其他资产也一起拖下去。