3只高估股票获利了结，3只低估股票值得买入

主要内容摘要

• 当今推动经济增长的一个主题
• 如何为新月份调整你的股票组合
• 下一周值得关注的财报
• 大型科技公司财报的主要见解
• 哪些股票可以锁定收益，哪些有潜力值得买入

在本期 晨间过滤器 播客中，联合主持人戴夫·塞克拉和苏珊·朱比恩斯基讨论了战争与市场的最新动态、国内生产总值数据以及美联储会议。他们更新了进入五月的股票杠铃策略。本周的重要财报包括超微半导体 AMD 和 Fortinet FTNT；请收听以了解原因。

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他们揭示了在财报后，哪些大型科技股——谷歌 GOOGL、微软 MSFT、Meta 平台 META、亚马逊 AMZN 和苹果 AAPL——看起来值得买入。节目最后还提到三个高估的股票应获利了结，以及三个被低估的股票值得买入。

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戴夫的完整档案

2026年第二季度股市展望：不要恐慌，重新调整

文字稿

**苏珊·朱比恩斯基：**大家好，欢迎收听 晨间过滤器 播客。我是晨星的苏珊·朱比恩斯基。每周一开盘前，我都会与晨星美国市场策略主管戴夫·塞克拉坐下来，讨论投资者本周应关注的事项、一些新的晨星研究以及一些股票建议。好吧，早上好，戴夫，提前向你道歉，我的鼻音、打喷嚏和感冒症状可能会影响到你和听众。现在我正感冒，希望你一切安好。

**戴夫·塞克拉：**听到这个我很抱歉。我这边一切都好，但希望你能补充点维生素C，也许还可以喝点咖啡提提神，然后再补充点维生素C，让你早日康复。

**朱比恩斯基：**你这周用的杯子是什么？是钢铁侠吗？

**塞克拉：**是的。

战争与市场

**朱比恩斯基：**钢铁侠杯。好吧，戴夫，让我们从今天早上关于战争及其对市场影响的总结开始。先谈谈油价。

**塞克拉：**当然。到目前为止，我们已经从冲突开始算起，实际上已经超过两个月了。不幸的是，似乎还没有任何长远解决方案的迹象。是的，有一些船只穿过霍尔木兹海峡，但基本上它仍然大部分关闭，经过的油气供应仍远低于冲突前的水平。今天早上油价仍在稳步回升，刚才我看了一下，前月合约价格是105美元。还没有达到冲突初期的高点，但不幸的是，似乎还在继续上涨。在我看来，市场目前似乎忽视了油价和油价上涨的影响。

我认为，总有一天这个问题会重新成为焦点，那时会引发市场的负面情绪，但目前交易者们只关注人工智能的快速发展及其带来的影响。所以，在我们真正开始关注油价之前，现在一切都围绕着AI。

伊朗战争如何影响市场

以及它对你资金的意义。

解读GDP

**朱比恩斯基：**好吧，让我们谈谈一些经济方面的事情。上周公布了GDP数据，你注意到什么亮点？

**塞克拉：**GDP数字，或者说实际GDP，年化增长率为2%。这个数字比亚特兰大联储的GDP Now预期的略高，但低于我们自己经济团队的预测。不过，在我看来，最大收获不是GDP的水平，而是人工智能建设热潮目前对经济增长的推动作用。从底层数据来看，GDP增长的八成来自信息处理设备的增加，软件贡献了另外半个百分点。因此，几乎三分之二的GDP增长实际上都来自人工智能。如果把这些因素剔除，经济增长会远低于实际公布的数字。

美联储会议要点

**朱比恩斯基：**好吧，上周美联储也维持利率不变，这也是预期之中。你从会议和美联储主席鲍威尔的讲话中得到了哪些主要信息？

**塞克拉：**我听到很多空话，听起来像花生漫画里的老师。我觉得说了很多话，但实际上没有说什么。我不认为这次会议传达了任何明确的信号，也没有什么值得特别解读的。对未来的走向没有明确指示。在我看来，短期内不会有降息的可能性，市场也逐渐接受了这个观点。如果看市场的定价，年底前几乎没有变动的概率。一直到12月会议，目前市场对加息和降息的概率都持平，各占大约12%。

到2027年1月，概率开始逐渐偏向加息，但距离现在还很远，未来还会发生很多事情，所以我个人不会太在意这些远期概率。

鲍威尔结束任期，2026年降息的可能性消失

油价影响逐渐减弱，或将为2027年降息铺平道路。

2026年五月的投资组合调整

**朱比恩斯基：**好吧，是时候回顾一下你为2026年制定的股票杠铃策略了。进入四月，你建议投资者在能源和价值股获利了结，把收益转投成长股、科技股和人工智能股。那么，这个建议到目前为止表现如何？进入五月，你又有什么新建议？

**塞克拉：**总体来看，杠铃策略到目前为止运作得还不错。对于还记得或没有看过我们2026年展望的朋友们，年初我们就分析了今年比去年甚至过去几年更容易出现波动的原因，也因此推荐了这种杠铃型投资策略——一半资金投入高质量的价值股（具有宽或窄的经济护城河），另一半则是被低估的成长股，特别是科技和人工智能股。年初时，能源板块（油气股）被认为特别低估，我们也推荐了这些股票。另一半则是成长股，尤其是科技和AI。这样一来，市场波动时，你可以调整仓位，利用价格波动获利。

正如你在3月30日的 晨间过滤器 中提到的，我们建议在那时开始逐步获利了结价值股，特别是能源板块，涨了大约35%。然后用这些收益买入被低估的成长股，尤其是科技和AI股。这个策略表现不错。四月，成长股上涨了12%，价值股只涨了3%，但在成长股中，科技股表现尤为出色，上涨了17%，而其他价值导向的板块涨幅有限，基本持平或只涨了2%，能源也略有下跌，约3%。那么，现在市场状况如何？截至三月底，整体市场估值比公允价值低5%，比上月末的折扣更大。价值股和成长股都在7%的折扣范围内，核心股票只有2%的折扣。按行业来看，技术行业折扣最大，达11%；医疗行业折扣7%；金融和房地产行业折扣各为5%。一些高估的行业包括消费防御类，溢价达19%。但如我们之前提到的，消费防御类的高估主要因为沃尔玛 WMT 和好市多 COST 这两只股票被严重高估。如果剔除这两只股票，其他食品类股票看起来还是挺有吸引力的。基础材料行业溢价12%，工业行业溢价7%。

财报观察：AMD

**朱比恩斯基：**好吧，本周还有一堆财报要公布，咱们赶紧说说。AMD 之前是你的推荐对象，今年涨了近70%，远高于晨星的300美元合理估值。你会关注哪些点？

**塞克拉：**正如你提到的，AMD过去一两年多次被我们看好。我们投资AMD的理由是，预计它最终会成为继英伟达之后的第二大AI芯片厂商。至于本季度的财报，我觉得没有理由不会表现得很好。我预计它们会受益于对支持AI建设热潮的CPU的强劲需求，就像我们看到英特尔那样。但我更想听的是AMD会提供哪些信息来支持我们的投资论点，比如它们在设计和开发新型AI产品方面的最新动态。

财报观察：ARM

**朱比恩斯基：**我们在 晨间过滤器 中很少提到ARM，原因是它一直被高估。晨星给它的合理估值是135美元，当然它的股价远高于这个。进入财报季，股价风险很大，对吧，戴夫？

**塞克拉：**是的，这只股票的价格风险很大。上周五我查了期权合约，发现一个月期权的隐含波动率对应的价格变动范围大约是27%。也就是说，市场预计在未来一个月内，这只股票的价格可能会在正负27%的范围内波动。再次强调，我觉得它应该会有一个强劲的季度，但市场真正需要的是更多理由证明其高速增长能持续那么久，才能支撑目前的高估值。根据晨星网站的数据，这只股票的市盈率是117倍的标准化PE。

所以，未来几年内，要让PE比率回到更合理的水平，必须实现巨大的增长。

财报观察：FTNT

**朱比恩斯基：**本周Fortinet会公布财报。去年四月表现不错，但整体仍然低于晨星的108美元合理估值。你希望从Fortinet听到什么？

**塞克拉：**其实所有网络安全股都在关注人工智能对行业的影响。如果你还记得，我们曾在3月19日采访过我们的网络安全分析师艾哈迈德·汗，讨论过AI如何让网络安全变得更重要，以及为什么我们认为AI不会取代这类软件公司。我还听说了一个挺有趣的事：我上周和行业内的一个网络专家聊起了Anthropic，他们有个叫Mythos的AI平台，能用来检测网络安全漏洞。结果他们发现了数千个潜在的漏洞，能入侵金融行业和其他领域的系统。更厉害的是，他们在正式发布之前，召集了很多网络安全公司，包括Fortinet和Palo Alto，组成团队，测试这些AI平台的安全性。那位专家告诉我，这些漏洞确实存在，而且AI能找到一些微小的安全隐患，然后利用这些隐患找到更多漏洞，最终修补了20个潜在问题。这些问题本身可能不算大，但如果不及时修补，可能会引发严重后果。

财报观察：KHC

**朱比恩斯基：**这听起来挺吓人的，但我们还是聊点轻松的，比如 Kraft Heinz KHC。你之前推荐过这只股票，今年股价下跌，远低于晨星42美元的合理估值。你觉得财报中应该关注什么？

**塞克拉：**其实不只是Kraft，所有这些食品股都在关注：我们是不是终于开始看到GLP-1药物的影响减弱了？这些药物是否开始对业绩的负面影响减少？但现在的问题是，除了这个因素，油价和大宗商品价格都在上涨，包装成本和运输成本都在增加。我们之前几个月也提到过，面粉、玉米、大豆价格都在上涨。这些输入成本都在推高食品公司的成本。现在这些公司不得不应对新的压力，超出我们几个月前的预期。

财报观察：科技巨头财报总结

**朱比恩斯基：**好吧，让我们看看晨星关于上周所有大型科技公司财报的新研究。先说整体感受，戴夫，有什么主要的结论吗？

**塞克拉：**最主要的结论是，人工智能建设热潮仍在全速推进，没有任何放缓。实际上，大家都在加快步伐，甚至比年初还要快。在我看来，这就像现代的淘金热，大家都在争夺先行者优势。担心的是，市场认为落后者最终会被淘汰，成为历史的尘埃。就个别公司而言，几乎都超预期完成了营收和利润，很多都超出预期很多。几乎每家公司都在某种程度上上调了指引。

这主要取决于每只股票的特殊情况，市场会根据这些因素决定股价涨跌。即使有些公司财报后股价下跌，到了周五，很多股票都开始收复失地。

谷歌财报大爆发

**朱比恩斯基：**好吧，我们逐一看几家公司，从谷歌开始。这次的财报表现非常亮眼，对吧？

**塞克拉：**是的。这些数字非常强劲，尤其是对于这么大的公司。收入增长22%，运营利润率扩大了220个基点。我们的团队估算其 Gemini API 的年化收入达150亿美元，比上一季度的90亿美元大幅提升。资本支出方面，虽然只略符合预期，但他们将2026财年的资本支出从175-1450亿美元提升到180-1350亿美元。这个变化意味着今年剩余时间的支出会加快。

**朱比恩斯基：**晨星将谷歌的合理估值从原来的估值提升到433美元。你怎么看？

**塞克拉：**依然很有吸引力。正如你说的，这是我们过去多次推荐的股票之一。实际上，我查了 晨星过滤器，这是自2023年我们开始播客以来，最受推荐的股票之一。两年前，大家都认为AI会毁灭搜索，但事实证明并非如此。我们认为AI会逐步改善搜索能力，提升公司在多个领域的竞争力。现在，这只股票的折扣只有11%，仍在4星区间，但安全边际比过去少了很多。

进入财报季，谷歌是买入、卖出还是合理估值？

从AI整合到资本支出增加，以下是我们对谷歌财报的预期。

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微软还能买吗？

**朱比恩斯基：**微软也是你过去几年多次推荐的股票之一。它上周也公布了财报，来看看结果。

**塞克拉：**表现不错。第三季度收入增长15%。各个业务板块都超预期，没有明显短板。AI方面，Azure的收入增长39%，略高于市场预期的38%。运营利润率略有提升，增加了20个基点，达到46.3%。展望未来，第四季度的收入、利润率和盈利预期基本符合我们的模型。主要的结论是，他们将资本支出提升到每季度约1900亿美元，未来三个季度持续投入。

**朱比恩斯基：**微软股价在财报后下跌，晨星维持其600美元的合理估值。你觉得为什么股价会下跌？市场对微软的看法为何仍然偏悲观？

**塞克拉：**其实我也不太清楚。我们保持了合理估值的稳定。有传言说，微软Azure的增长可能比市场预期的要慢一些，但总体来看，我们仍然认为这只股票被低估，折扣达31%，评级为5星。这可能和谷歌类似，是我们与市场不同的看法。不过，有时候市场需要时间来接受我们的观点。这只股票目前被软件股拖累，可能还需要一两年时间，才能充分体现AI对公司业绩的影响。

微软财报：Azure和资本支出预计将加速增长

我们认为微软股票被严重低估。

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Meta大幅回调

**朱比恩斯基：**Meta的财报表面看起来不错，但实际情况如何？请告诉我们。

**塞克拉：**Meta的收入增长33%，达到560亿美元。另一方面，运营利润率下降了90个基点，虽然幅度不大，但不希望看到走下坡路。这主要是因为他们在AI方面的支出增加。Meta继续大力推进AI建设，同时也在寻找方法将AI支出转化为收入增长，逐步扩大运营利润率。具体来说，他们提到AI优化的广告和内容推荐，导致用户在Instagram上的Reels观看时间增加了10%，在Facebook上观看视频的时间增加了8%。虽然这可能对社会整体不太好，但对公司利润率有帮助。广告量增加了19%，广告价格上涨12%，带来了强劲的营收增长。短期内，AI投入可能会压缩利润率，但从长远来看，AI有望带来更好的业绩。

**朱比恩斯基：**财报后，Meta股价下跌了大约9%。你认为原因何在？是利润率下降吗？这次下跌是否过度？

**塞克拉：**我认为市场对短期利润率的担忧比较大。市场对资本支出也很关注，今年的资本支出范围从115-700亿美元上调到125-145亿美元。去年2025年，资本支出只有大约70亿美元，2024年不到40亿美元，2023年不到300亿美元。可以看出，AI投入的资金量巨大，未来需要产生相应的经济价值，才能覆盖这些支出。我们维持每股850美元的合理估值。市场的担忧主要在于资本支出。Meta过去在大规模投资方面有过失误，比如从Facebook改名到元宇宙，投入巨大但未见成效，现在又在AI上大手笔投入。市场希望看到更多实质性的成果，否则可能会出现大幅跳水。

Meta财报：广告销售增长持续加速，AI成本上升

我们认为Meta股票适度低估。

亚马逊：财报后值得买入吗？

**朱比恩斯基：**亚马逊的财报整体表现不错，快说说亮点。

**塞克拉：**亚马逊收入同比增长15%。几乎所有业务板块都表现强劲，没有明显短板。AWS平台（云计算服务）收入增长28%，高于市场预期的25.7%。虽然增长速度略低于市场传闻，但仍然非常强劲。运营利润率提升了130个基点，达到13.1%，比去年同期的11.8%高。未来展望方面，第二季度收入预期在1940亿到1990亿美元之间，高于市场预期的1890亿美元。

**朱比恩斯基：**股价在财报后略有下跌，但晨星将合理估值提升了20美元至280美元。你怎么看？

**塞克拉：**在我们提升合理估值后，股价仍比估值低4%，基本持平。这只股票我们以前多次推荐，虽然短期内可能不会一直保持4星评级，但我认为它是很多投资组合的核心持仓。建议保持适当仓位，等待股价回落到4星区间时再加仓，逐步摊低成本。长远来看，预计股价会与我们的资本成本估算同步增长。

亚马逊财报：AWS增长强劲，电商韧性十足，展望乐观

我们认为亚马逊股票合理估值。

苹果财报回顾

**朱比恩斯基：**好吧，最后一个财报是苹果。你表现得不错，上周公布了财报，你怎么看？估值如何？

**塞克拉：**收入同比增长17%，主要得益于iPhone在中国的强劲表现。毛利率达到49.3%，创下公司历史新高。管理层预计6月季度会有强劲增长。可能短期内利润率会受到一些压力，因为支出可能增加。我们将合理估值提升了4%，至每股270美元。股价目前略高于这个水平，评级为3星。整体表现符合预期，没有什么特别惊喜。对于持有者来说，没有必要卖出，但如果你看好这只股票，作为长期持有也是可以的。

苹果财报：让iPhone 17周期继续发酵

我们提升了苹果的合理估值。

其他内容

**朱比恩斯基：**好吧，接下来是我们本周的问题。提醒一下，如果你想问戴夫问题，可以发邮件到 themorningfilter@morningstar.com。本周的问题是对4月20日播客中“永远股”话题的跟进。James想知道，为什么那周你推荐的股票是Duke DUK，而不是Southern SO。James说，他只买了Southern，一直持有，股价在10美元左右，反复投资。戴夫，Southern有什么问题吗？

**塞克拉：**Southern没什么问题，苏珊。其实我觉得这个问题挺好，因为它回到了我们最初讨论的点：我不认为有“买入持有”的策略。你需要买入后管理仓位，根据投资论点和市场变化，适时获利或加仓。具体到Southern和Duke，原因有两个。第一，两个公司的成长故事差异很大。Southern更专注于数据中心和AI，而Duke则更依赖人口增长和地区经济。Southern的估值反映了数据中心的高速增长，但这也意味着未来几年资本支出会很高，可能限制股息增长。Duke则更分散，依赖人口和地区经济，增长相对稳健，估值也更合理。

第二，买入时Duke的估值更吸引。Duke评级为3星，略有折扣，股息率3.4%；Southern则溢价19%，评级为2星。市场已经预期Southern的高增长，估值较高。你可以持有Southern，但也可以在价格高点获利了结，用收益买入Duke，管理仓位。

获利了结：CIEN

**朱比恩斯基：**好吧，接下来是本周的股票推荐。你带来了三只应获利了结的股票和三只值得买入的股票。先说获利了结的第一只：CIEN。它的故事是什么？

**塞克拉：**根据我们的估值，Ciena 目前是市场上估值偏高的股票之一。刚才我查了，股价超过500美元，而我们的合理估值只有125美元。我和分析师Mark Giarelli上周五聊了聊，发现需求旺盛主要是由AI建设带动，尤其是数据中心的扩展。历史上，2010年代初，金融危机后，电信公司重启了很多延迟的资本支出，预期移动数据和云计算会快速增长，但实际上容量扩展速度远超需求增长，导致过剩。我们预计未来几年，收入会大幅增长，2024年收入80亿美元，预计今年达60亿美元，2026年预计50亿美元，年复合增长率非常快。盈利方面，2024年每股收益58美分，预计2026年升至3.10美元，2030年超过7美元。虽然目前股价是2026年盈利的173倍，但到2030年仍是74倍。你必须相信未来几年会有超预期的高速增长。

阅读全文请查阅晨星关于Ciena的完整报告。

获利了结：SNDK

**朱比恩斯基：**另一只建议获利了结的股票是SanDisk SNDK，也是一只估值很高的股票。

**塞克拉：**没错，原因类似。AI热潮导致存储芯片短缺，但这属于商品类硬件，供需关系极度紧张。公司可以随意涨价，客户也愿意买。比如，建数据中心的公司，几百上千万甚至上亿美元，不能因为缺芯片而推迟建设。短期内，供需失衡会持续，但随着时间推移，供需会逐步恢复平衡。芯片制造商正在扩产，未来12-18个月会有新产能上线。我们模型显示，未来几年高速增长已被市场充分预期，股价涨了400%，去年涨了3000%。我们预计2026年收入将达197亿美元，2027年达460亿美元。盈利方面，2023和2024年亏损，2025年盈利3美元，预计2026年达72美元，2027年达200美元，之后随着存储周期的顶峰，需求会下降，但2026-2028年仍会有巨大增长。长远来看，需求仍会比过去三年高出很多，但价格一旦回落，股价可能会大幅跳水。

阅读全文请查阅晨星关于Sandisk的完整报告。

获利了结：IREN

**朱比恩斯基：**最后一只建议获利了结的股票是 Iren IREN。这只股票我之前从未听说过，能介绍一下吗？

**塞克拉：**是的，我之前也没怎么关注过。它从事数据中心业务，主要用来支持比特币、AI等，利用可再生能源。这个行业很热，但这只股票目前估值高达76%的溢价，评级为2星，没有经济护城河，存在较高不确定性。市场一旦对它失去兴趣，股价可能会大幅跳水。

阅读全文请查阅晨星关于 Iren 的完整报告。

值得买入：GOOGL

**朱比恩斯基：**好吧，转向我们推荐的股票。你本周的第一只推荐是谷歌。请介绍一下关键指标。

**塞克拉：**这是4星评级的股票，折扣11%，具有中等不确定性和宽广的经济护城河。它在我们覆盖的公司中，护城河最宽之一，主要源自成本优势、网络效应、转换成本和无形资产。

**朱比恩斯基：**我们今天已经多次提到谷歌了，你还会补充什么？

**塞克拉：**我觉得它会从人工智能的多方面增长中受益。内部方面，Gemini的增长带来150亿美元的收入，搜索业务的AI提升了用户粘性，YouTube广告量和价格都在提升。外部方面，它们还在扩展AI云能力，需求远超供给，未来可以托管更多AI平台。TPUs（AI芯片）也在逐步占据市场份额。这些都为公司带来变现的机会。

阅读全文请查阅晨星关于Google的完整报告。

值得买入：DOW

**朱比恩斯基：**下一只推荐的股票是道琼斯 DOW。请介绍一下。

**塞克拉：**DOW目前折扣16%，评级为4星，股息率3.5%。它面临较高的不确定性，但基于成本优势，属于狭窄护城河。我们认为它会受益于油气供应的变化。去年股价涨了70%以上，原因是它能利用霍尔木兹海峡油气供应中断带来的市场缺口。美国本土化工企业没有遇到类似的短缺，产能充足，可以通过提高利用率增加收入和利润。

阅读全文请查阅晨星关于DOW的完整报告。

值得买入：LMT

**朱比恩斯基：**最后一只推荐是洛克希德·马丁 LMT。请给个总览。

**塞克拉：**LMT是4星评级，折扣20%，股息2.6%。它有中等不确定性和宽广的护城河，主要来自转换成本和无形资产。近期股价从年初高点回落，现估值偏低。原因包括第一季度收入基本持平，利润率略有收缩，但这通常是年度最慢季度。我们对国防行业的长期前景依然看好，预计未来军费支出会持续增加，尤其是在美国、欧洲、中东和亚洲。市场可能过度反应，提供了买入的良机。

阅读全文请查阅晨星关于LMT的完整报告。

**朱比恩斯基：**谢谢你，戴夫。想了解更多关于你提到的股票信息，可以访问晨星官网。我们下周一早上9点（东部时间）继续 晨间过滤器 播客，祝大家一周愉快！请点赞并订阅。

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