我一直在关注一些关于加密风险投资格局自2022年LUNA和FTX灾难以来发生的根本性变化的令人着迷的数据。如果你从事募资工作，这些数字实际上相当令人震惊。

所以事情的经过是这样的。在那些巨大崩溃之后，有限合伙人（LPs）基本上大幅度收紧了脚步。我们说的是整体的急剧收缩。2022年，有329只基金成功筹集了超过860亿美元。快进到2023年，这一数字下降到112亿美元。然后2024年又进一步下降到79.5亿美元。而到2025年，只有28只基金成功筹集了37亿美元。这个趋势是毫无疑问的——资金正在枯竭，LPs在资金投向上变得更加挑剔。

有趣的是，这不仅仅是资金流入变少的问题。整个加密风险投资的结构正在被重塑。家族办公室和富裕个人仍然活跃，但自2022年以来他们明显收缩了。加密本土基金也变得更加谨慎，这也很合理，毕竟FTX和LUNA事件造成的影响还在。

这里真正的故事是中型基金的收缩。如果你管理的基金规模在5000万美元以下，你可能还有机会——竞争减少，LPs有时更喜欢灵活性。像Paradigm和a16z这样的大型基金？他们还好。他们有过往的业绩记录和资本基础，能够应对这种局面。但中等规模的基金——在1亿美元到$500M 范围内的那些——正受到双重挤压。与ETF和DAT争夺资金，面对LPs更严格的尽职调查，又缺乏大基金的品牌影响力。这些中型操作中的许多可能最终被挤压出局，或者干脆从市场上消失。

《金融时报》和其他主要媒体一直在密切报道这种萎缩效应。这是一个结构性转变，将定义未来几年加密风险投资的格局。生态系统正在整合，这未必是坏事——从长远来看，或许还能带来更好的资本配置。