自海湾战争以来，股市只发生过三次这样的情况。这不是一个好兆头

股市的疲软开始让投资者担忧。标准普尔500指数周一创下历史新高，随着人工智能继续推动更广泛的指数进一步远离其3月低点，指数攀升至7,400以上；自3月30日跌至6,316.91之后，股市上涨超过17%。其中，内存类股票尤其“火爆”——在同一期间，微芯科技（Micron Technology）股价翻了一倍多，涨幅约为140%。然而，看看表面之下的走势，技术分析师却对科技之外缺乏参与感感到担忧。

例如，BTIG指出：周五是过去30年来的首次时刻——标准普尔500指数的收盘价比其50日移动平均线高出超过7%，但其成分股里甚至不到55%位于各自的50日平均线上。50-DMA（50日移动均线）用于追踪股票价格的短期趋势。BTIG表示：通常，当标准普尔500指数相对于自身的50-DMA高出超过7%时，成分股中位于其各自50-DMA之上的公司占比平均为86%。但在周五，标准普尔500指数按“头条口径”上涨了7.7%，然而其成员中只有52%达到同一衡量标准。

更多低点而非高点

更令人担忧的是，BTIG发现：周五只是自1990年以来第三次出现这样的情况——标准普尔500指数在创出新高的同时，出现的新低数量比新高数量更多。另两次也同样发生在1999年12月，距随后次年3月随即破顶的互联网泡沫峰值仅三个月。

BTIG首席市场技术分析师Jonathan Krinsky在周日撰文写道：“即便科技/AI（人工智能）的价格走势是有道理的，二者之间也存在差别：当大多数股票都在上涨时，是科技在领涨；而当多数非科技股票在横盘或下跌时，半导体却出现‘抛物线式’的飞速上涨。”

“也许市场只是需要时间，等到久违的‘扩散’（广度拓展）真正出现，但如果我们持续看到52周新低在扩大，那么更可能看到的是科技股‘补跌’，而不是平均股‘追赶’。”Krinsky补充道。

Krinsky并不是唯一在观察市场侵蚀的人。NextGen News的Capital Context编辑Jason Goepfert在社交媒体上写道：标准普尔500指数创下历史新高时，成员中跌至全新52周低点的情况仅是第四次（跌到全新52周低点的比例为5%）。其他几次同样同样不太乐观。

1929年7月（股市崩盘前） 1973年1月（随之而来的22个月熊市前） 1999年12月（互联网泡沫破裂前）
AI以及一切其他

之所以市场广度欠佳令投资者担忧，是因为这意味着深层存在疲弱：当只有少数高飞的股票支撑着市场时，一旦这些领涨者失手，就会提高出现急剧回撤的风险。

当前的股市是由科技股“托举”起来的。“七巨头”（The Magnificent Seven）股票占据了市值加权标准普尔500指数市值的一部份超过三分之一。这七只股票合计自3月低点以来上涨超过25%（以Roundhill Magnificent Seven ETF衡量）。部分股票出现了“抛物线式”走势，尤其是内存芯片制造商——由于对高带宽存储器的需求超过供给，股价出现爆发。

被视为AI风向标的韩国股票也同样自3月低点以来上涨超过60%：原因是SK海力士（SK Hynix）和三星（Samsung）合计几乎占据iShares MSCI South Korea ETF（EWY）近50%的份额。Roundhill Memory ETF（DRAM）成立时间不过刚一月有余，截至目前大约已翻倍。根据FactSet数据，DRAM已经拥有约60亿美元的管理资产。

但几乎所有与AI叙事无关的领域表现都不佳，这反映出实体经济的疲软。Krinsky表示：在等权基础上，11个行业中有5个行业的交易价格低于其200日移动均线，其中包括金融业。

技术分析师指出，“主街”消费者也出现了新的受挫迹象：在等权基础下，消费者可选（consumer discretionary）指数跌至相比等权标准普尔500指数更低的全新低点。他还表示，餐饮行业和房屋建筑商也在走弱。

当然，股市仍可能继续“沿着担忧的墙一路攀升”，不断创出新高——前提是最大型公司继续在当前宏观经济格局中应对可能出现的各种坑，并持续扩大业务。

Trivariate Research首席执行官兼前摩根士丹利（Morgan Stanley）美国股票策略师Adam Parker写道：“最终，我们确实认为投资者对油价走高会如何影响市场某些板块这件事有些过于掉以轻心，但我们并不一定认为这对整体标准普尔500指数是坏事。”“我们的观点是：尽管处于中位数的股票可能会出现利润率收缩，从而带来估值倍数（市盈率）的收缩，但大多数最大的公司不会受到影响。”

换句话说，由于其在科技行业的高度集中，标准普尔500指数今年或许会再次压制个别股票的表现。但整体的疲弱仍值得密切关注。