刚刚听说了一些在暗中酝酿了几个月的事情，老实说，这把一些关键环节串了起来——足以让任何认真关注市场的人都感到深深不安。

Jane Street Group——这家在纽约运营、被他们自己称作“无政府主义者公社”的量化交易公司——如今正遭到两个大洲范围内的指控，指控的内容描绘出一种系统性操纵市场的图景。而且，这个模式非常离谱。

先从Terra Luna说起。还记得2022年5月那场400亿美元的崩盘吗？对，就是那次。Terraform Labs的破产团队刚刚提起诉讼，指控Jane Street掌握内幕信息，知道将会发生什么。这里就有了更具体的细节：2022年5月7日，Terraform在没有任何公告的情况下，从Curve3pool悄悄撤走了1.5亿美元的UST。十分钟后——字面意义上的十分钟——Jane Street的钱包从同一个池子里提取了8500万美元。诉讼点名了Bryce Pratt：一位曾在Terraform实习、并于2021年加入Jane Street的前实习生，指控他把非公开的流动性信息传回到他新加入的交易团队。当Luna从80多美元一路崩到近乎归零时，普通人损失惨重——一切都没了。退休资金、大学储蓄、人生积蓄——都在几天之内化为乌有。

但关键在于：这并不是一起孤立事件。

就在去年，印度的SEBI就对Jane Street提出了他们历史上最大规模之一的市场操纵指控。调查发现，在Bank Nifty上存在教科书式的“拉高出货”（pump-and-dump）方案。模式是机械化的：早盘阶段，Jane Street的算法会激进买入指数成分股与期货，推动价格上涨1-1.3%。与此同时，他们会堆积规模巨大的空头期权仓位——卖出看涨期权、买入看跌期权——其规模是其股票仓位的7.3倍。下午：反过来操作。卖出他们买入的仓位，指数下跌，期权实现盈利。然后在2023年1月至2025年3月之间的每一个到期日都重复这一套。SEBI估算的非法收益为4.843 billion rupees——约合5.8亿美元。Jane Street已被禁止进入印度市场，并就该决定提起上诉，且冻结/托管资金超过5.6亿美元。

接下来是比特币的这条线索。自2025年末以来，交易员们注意到了一些诡异之处：每一天早上大约10点（美国东部时间），就在美国市场开盘之际，大量卖单会砸向BTC以及相关ETF产品。比特币会在亚洲和欧洲的夜间走强，然后在纽约市场一开盘就被立刻倾倒式抛售。仅在12月，某些日子里BTC就会在几分钟内从$89,700跌到$87,700，在反弹之前先清算了1.71亿美元的杠杆多头仓位。这种情况反复出现——12月1日、5日、8日、10日、12日、15日，以及整个1月和2月期间。加密货币推特把它称为“10点崩盘”。

为什么是Jane Street？因为他们是BlackRock的IBIT——全球最大的现货比特币ETF——仅有的4个获授权参与者之一。作为AP，他们可以直接创建和赎回ETF份额，从而获得独特的“管道式”通道访问权限。他们提交的13F文件显示，截至2025年第三季度，他们持有约$5.7 billion的IBIT股票，累计持有超过20 million股。但最可疑的是：据称他们每个早晨都在卖出现货BTC以打压价格的同时，在2025年第四季度，他们又把MSTR持仓增加了473%——累计持有951,187股，价值$121 million。MSTR基本上是市场上最杠杆化的比特币“替身/代理”。因此，这套剧本看起来是这样的：在开盘时卖出BTC，把价格打下去，清算多头，然后用更便宜的价格买回，并持有MSTR等待反弹。

然后，Terraform的诉讼落下来了。紧接着发生了一件非同寻常的事情。

“10点崩盘”就……停止了。几个月以来第一次，在美国市场开盘时，比特币没有像往常那样暴跌。相反，它上涨了。如今，BTC交易价格在$81K以上，最近几轮交易上涨超过3%。超过$323 million的空头仓位被清算。该模式被打破了。

现在，我需要在这里谨慎一些——相关性不等于因果性。多种因素都可能在起作用：技术面超卖、空头回补、宏观情绪变化。但时机实在不可能忽视。X上的传闻声称Jane Street“被迫关闭了交易算法”。Jane Street告诉Cointelegraph，这些说法是“没有根据的指控”。不论是被迫关闭，还是出于法律谨慎而自愿暂停，结果都是一样的：卖压消失了。

这究竟意味着什么？现货比特币ETF本应成为大型机构的绝佳“入场通道”——合规、透明、由BlackRock背书。而且它们确实有效：自推出以来，IBIT已吸引超过$20 billion的资金。但ETF结构又重新引入了比特币原本设计时试图摆脱的东西：一个值得信赖的中介，且拥有特权通道。授权参与者可以在其他市场参与者甚至还没有意识到发生了什么之前，就先行推动价格。这几乎就是JPMorgan交易员在贵金属市场上连续干了八年的那套手法——Gregg Smith和Michael Nowak因数千笔非法交易而被定罪，JPMorgan支付了$920 million的和解金。

同样的剧本，不同的资产。每次他们都称之为“做市”或“套利”。委婉说法在变，但结果不变：内部人士从价格差中获利，而普通人则被剥削。

但更大的格局并没有发生改变。像Strategy（Saylor的公司）这样的主要参与者仍在继续积累BTC，而不是在出售。现在的问题是：压制比特币数月的这种结构性阻力，是否终于被移除了。

这正是比特币被构建出来要阻止的场景：一种没有可信中介、没有授权参与者、也没有信息优势通过私人渠道被传递的货币体系——而且这种优势信息并非由前实习生传递。但我们不得不看着旧系统用新的资产重演同样的游戏，才能再次记起：我们当初为什么需要比特币。