最近，关于SpaceX和OpenAI等巨头企业的首次公开募股（IPO）接连出现的讨论逐渐增多。市值超过1万亿美元的企业上市，将会极大地改变整个市场。然而，这对于投资者，尤其是投资指数基金的人来说，却隐藏着不少陷阱。

请想一想。如果SpaceX以不到5%的流通股比例上市，指数基金会发生什么？一旦被纳入指数，基金无论价格是多少，都不得不购买那只股票。数万亿美元规模的指数基金将被强制同步买入，导致股价迅速飙升。这对上市公司的现有股东来说是最好的事，但对于后来被迫买入的指数投资者来说，却是最糟糕的时机。

这里的重点是。企业在股价高企时上市。也就是说，当普通投资者在二级市场买入时，内部人士已经判断“价格过高”了。这种判断空间，指数基金是没有的。它们只能按照规则买入。

从历史上看，IPO股票的表现通常很差。根据1970年至1990年的数据，IPO的平均年度回报率只有5%。而同期，已上市的同规模企业的回报率为12%。也就是说，投资IPO要获得相同的回报，必须投入多出44%的资金。

2025年的一篇论文指出，标准普尔指数采用“快速纳入”新股的方式，导致对冲基金等提前买入，指数基金在高点被套。被纳入的那天，股价达到峰值，之后两周内急剧下跌。最终，个人投资者成为受害者。

像SpaceX这样流通股较少的IPO更是危险。自1980年以来，成功的IPO中，流通股少于5%的只有11起。其中，10起在三年内股价低于市场平均水平，股价较发行价下跌超过50%。供给不足引发的初期高涨，之后大多陷入惨淡表现。

如果SpaceX市值达到7500亿亿美元，市盈率将超过100倍。相比之下，标普500的平均市盈率只有3.1，说明其极度高估。股价越高，未来的回报往往越低。这是指数投资者无法避免的现实。

另一个重要问题是指数的再平衡。市值加权指数会不断调整，以反映市场结构的变化。企业在高价时上市，低价时进行回购。结果，指数基金在不知不觉中被迫在高位买入、在低位卖出。根据2025年的论文，这种被动的时机调整，每年会使投资组合的表现降低0.47%到0.70%。

考虑投资私募股权的人也要注意。请稍等，存活者偏差非常严重。SpaceX和OpenAI的成功只是个例，失败的私企数以千计。而且，相关手续费也很高。据报道，购买SpaceX的特殊目的公司（SPV）曾收取预付手续费4%加上利润的25%。流动性不足的风险也很大。

对于指数基金投资者来说，大型IPO几乎是无法避免的现实。一旦被纳入指数，就会自动卷入高位套现的陷阱。在认识到隐藏成本的基础上，或许可以考虑不盲目购买IPO股票的替代指数产品。毕竟，最终总是被高期待值所迷惑、亏损的，还是普通投资者。