市场简报：随着盈利即将公布，软件行情结束了吗？

经过一周股市创纪录高点后，市场仍然关注盈利报告，因为公司向投资者更新业务状况和2026年剩余时间的前景。联邦储备委员会也将在周三开会，市场参与者预计利率不会变动。继续阅读，了解软件崩盘是否结束、大型科技公司盈利、投资者在伊朗战争爆发后几周的表现，以及再生塑料的前景。

软件股是否已触底？

投资者在本财报季对软件行业保持警惕，试图判断该行业（尤其是软件应用类股票）是否还会遭遇更多痛苦。虽然本月科技板块有所反弹，但软件的前景尚不明朗。4月23日，软件股在ServiceNow NOW和IBM IBM发布平平的财报后下跌。

软件应用股的过度反应

数十年来，软件即服务一直是科技投资中的可靠故事，具有持续收入、低边际成本和高切换成本。随后出现了大型语言和自主人工智能模型，如Anthropic的Claude，能够在多个应用中独立执行复杂的工作流程。

对此，Research Affiliates的首席投资官Jim Masturzo写道，市场“用电锯”砍杀了Workday WDAY、ServiceNow、Salesforce CRM、Oracle ORCL和微软MSFT等软件股。这些损失也波及了大量为SaaS企业提供资金的私募信贷市场。Masturzo表示，这是一种过度反应。“运行复杂、受监管且高度领域特定工作流程系统的关键平台，嵌入了多年的逻辑，不能在一夜之间被通用AI模型复制，”他解释说。

目前，SaaS公司仍然可以是投资组合中盈利的组成部分。但投资者需要密切关注数据护城河的深度、定价模型的适应性以及工作流程深度与功能深度的关系。“大约三分之一的点对点SaaS市场在未来十年面临严重的取代风险，而深度整合、数据丰富、拥有真正工作流程所有权的平台，更可能与AI共存，而非被取代，”Masturzo说。

为什么软件股可能已触底

AI颠覆的担忧“造成了一个先卖出、后问问题的环境，”LPL Financial的首席技术策略师Adam Turnquist说。现在，他认为软件可能已找到底部。他指出，标普北美科技软件指数的企业价值/估算销售比率仅为5.6，接近2022年熊市最低水平。

同时，“动量和成交量已在价格行为中形成看涨背离。或者更简单地说，动量和成交量显示出一个持久底部的证据，”Turnquist补充。

大型科技公司盈利值得关注的点

分析师将密切关注财报季，特别是科技行业，关注公司如何应对AI的评论。根据FactSet Research追踪的标普500软件股，预计本季度盈利将增长18%。以下是晨星分析师在大型科技公司财报中关注的内容：

• 微软将于4月29日公布财报。晨星分析师Dan Romanoff关注Azure平台的容量限制、在“令人失望”的Copilot付费用户采用后，AI资本支出是否出现“绿色苗头”，以及“关于AI中传统工作负载的评论”。
• Alphabet GOOGL将于4月29日公布财报。晨星分析师Malik Ahmed Khan预计搜索将保持韧性，因为AI“持续解锁新的可变现查询，同时为Alphabet提供更多上下文，实现更好的定位。”他还预计，Google Cloud将实现“飞速增长”，由AI支出增加、Gemini企业采用以及对大型实验室如Anthropic的TPU销售增长推动。
• Meta Platforms META将于4月29日公布财报。Khan预计“广告业务将再创佳绩，增长接近30%。”他希望看到Meta的AI战略和投资的数据。“我们认为，投资者应明确了解AI如何惠及更广泛的广告业务，无论是通过广告定位、内容推荐，还是为创意人员提供工具，”他说。

科技股与AI

现在值得买的最佳AI股票

Q1科技财报中的两个关键主题

真正的聪明资金

每当伊朗战争等冲击发生时，许多金融媒体的头条会让人觉得投资者纷纷逃离。但个人投资者往往坚持不动。从Vanguard集团的数据可以看出，自2月28日战争开始到4月9日宣布停火期间，14%的客户进行了交易。大部分交易集中在一两天内。但比起低比例的客户变现，Vanguard的客户几乎以4比1的比例是净买家而非卖家。Vanguard表示，这并非孤立事件。在2025年4月关税公告后的市场动荡中，只有7%的投资者进行了交易，而这些投资者的买入比例超过5比1。

随着股市已基本抹去伊朗战争早期的任何损失，那些在冲突开始时坚持持有的投资者（至少目前）已被证明是正确的，就像那些逢低买入的投资者一样。在由纽约经济俱乐部主办、晨星的Christine Benz主持的讨论中，Vanguard首席执行官Salim Ramji称个人投资者为“终极聪明资金”。

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再生塑料价格看好，提振伊士曼化工前景

这里有一个地球日的故事：再生塑料开始与所谓的“新”塑料竞争，新塑料由石油化工原料制成，其成本随油价波动。当油价低且稳定时，尤其是在2015-2020年期间，再生塑料难以在价格上竞争。这抑制了需求，也限制了收集、分类和加工基础设施的投资，Ocean Recovery Alliance的创始人兼董事总经理Douglas Woodring写道。疫情也阻碍了收集工作，许多回收商因此倒闭。

油价的飙升正在改变这种局面。“这一时刻代表了市场力量、政策压力和消费者期望的罕见结合……原生PE、PP和PET价格上涨且变得更加波动，侵蚀了新生产塑料的历史价格优势。这为再生树脂在可持续性之外的经济竞争创造了难得的机会，”Woodring写道。

根据Fukutomi Recycling的市场调研，4月10日，新ABS塑料（用于外壳、管道和配件）的价格约为每吨1683美元，而再生版本为1100美元。原生聚苯乙烯的价格约为每吨1384美元，而再生版本为1000美元。“这是一个热门话题，”Fukutomi的CEO Steve Wong说。“多年来，原料价格低廉对回收行业产生了负面影响。在油价[increase]之前，大部分塑料的回收成本更高。”

这凸显了Eastman Chemical EMN、Dow DOW和LyondellBasel LYB的价值——这四只明星股的价格尚未反映出再生塑料的新前景，晨星分析师Seth Goldstein如此评价。

历史上，成本一直是需求和采用再生塑料的障碍。“如果由于高油气价格带来的原料成本上升，再生塑料价格变得与原生塑料相当或更低，那将带来巨大的需求增长，并使Eastman受益，”Goldstein说。

去年，Eastman通过再生塑料实现了约6000万美元的息税前利润（EBIT），占总利润的约6.5%。公司预计今年调整后EBIT将增加3000万美元，约占总利润的9%。Goldstein表示：“我预计未来几年，这一比例将增长到10%-15%。”这还未考虑到再生塑料价格的上涨，“这将加速增长。”