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美国现货比特币ETF已连续六周净流入，累计约34亿美元，创下自2025年夏季以来最长纪录。表面看是机构资金持续入场，但上周后两天已转为净流出，周五单日流出1.46亿美元。
这轮流入的背景是市场对美联储降息预期反复摇摆，非农数据公布前夕，BTC回测8万美元支撑。ETF资金并非单向买盘，而是与期货杠杆、期权对冲形成复杂互动。
值得警惕的是，CME比特币期货未平仓合约同步攀升，但资金费率却持续为负，说明对冲盘而非投机盘主导。机构通过ETF买入现货，同时在期货市场做空锁定基差，这种套利结构看似稳健，实则放大了市场脆弱性。
一旦宏观情绪逆转或流动性收紧，套利平仓可能引发连锁抛售。当前ETF流入更多反映华尔街对结构化产品的需求，而非对比特币本身的信仰。
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