最近一直在关注黄金价格走势，目前对多头来说相当残酷。我们徘徊在4700美元左右，老实说，短期内反弹的形势并不乐观。

问题是，通常你会预期中东的地缘政治摩擦会支撑黄金作为避险资产，对吧？但事实并非如此。相反，所有这些紧张局势实际上都在推动资金流入美国国债和美元本身。因此，本应帮助黄金的避险买盘被美元的强势完全压倒了。

这里的真正故事是美联储的重新定价。市场基本上将降息预期从2025年中推迟到2025年底甚至2026年初。通胀持续高企，劳动力数据不断超出预期，所以交易员们现在预期“更长时间的高利率”而不是即将降息。这对黄金来说非常不利，因为这使美元变得更具吸引力——你可以获得美元的实际收益，而黄金则一动不动，什么都不付。

美元的反弹非常强劲。我们看到美元指数（DXY）达到多月高点，这成为压垮以美元计价资产的主要阻力。当美元变得如此强势时，持有欧元、日元或其他货币的黄金持有者会觉得价格变得更贵，因此国际需求减少。

从技术面来看，4700美元是我们目前坚守的心理支撑位。下面的200日移动平均线在4650美元，是实际的底线——一旦突破，可能会引发加速抛售。2025年3月的低点在4580美元，是之后的下一个重要支撑。

有趣的是，对冲基金和资金管理人过去一个月一直在大幅减持多头仓位。CFTC数据显示，投机性仓位出现明显的看空转变。但仍有一些结构性买盘来自央行，以及来自印度和中国的实物需求，这些都在支撑底部，防止价格完全崩溃。

要让黄金真正反转，可能需要三件事中的其中一件：要么美联储发出信号，表示停止加息并准备降息，要么地缘政治紧张局势缓和，美元走软，要么出现某种危机，促使人们再次争相购买实物黄金。在这之前，最可能的路径似乎是价格走低。黄金价格的现状实际上就是美元的故事。