刚刚看到了 Vistra 的 Q4 财报，老实说数据有点喜忧参半。每股收益为 2.18 美元，明显低于预期的 2.51 美元，但关键在于——盈利同比仍增长了 91%，这说明基础业务显然做对了方向。

真正拉低表现的是营收。收入为 45.8 亿美元，而市场一致预期为 53.4 亿美元——两者差距相当明显。不过话说回来，2025 年全年收入 177.4 亿美元，仍较前一年的 172.2 亿美元实现了稳健增长。季度营收的落空似乎更可能与时间安排有关，而不太像是结构性问题。

从运营层面来看，燃料和采购电力成本同比增长 24.9% 至 91 亿美元，这显然在侵蚀利润空间。经营收入实际上从上一财年的 40.8 亿美元下降到 19.1 亿美元，因此令人担忧。利息支出也飙升 31% 至 11.8 亿美元。

好消息是，他们依然能够产生稳健的现金流，来自经营活动的现金流为 40.7 亿美元，并且在回购方面动作很积极——自 2021 年末以来已累计回购 59 亿美元，另外还有 18 亿美元的回购授权延续至 2027 年。对于 2026 年，管理层指引调整后 EBITDA 为 68.0 亿至 76.0 亿美元，自由现金流为 39.25 亿至 47.25 亿美元。

该股票目前评级为“持有”，这也说得通：既考虑到了业绩未达预期，也因为其长期布局依然较为扎实。接下来值得持续关注他们将如何应对未来不断上升的成本压力。