最近一直在观察市场遭遇的惨烈打击，很明显我们现在处于全面避险模式。主要指数都遭受了沉重的损失——道琼斯指数下跌超过1%，标普500指数也类似，纳斯达克跌得更惨，达1.59%，小盘股受到的打击更严重。比特币也感受到压力，近期表现疲软。当你看到股票、金属和加密货币都朝同一个方向波动时，这就是典型的避险行为——大家都在同时退出。

财报季实际上让情况变得更糟，老实说。亚马逊就是我们所面对的乱局的完美例子。他们实际上在收入和AWS方面都超出预期，但这些都不重要，因为他们计划投入2000亿美元用于人工智能基础设施建设。这就是目前这个市场的特点——好财报并不足够，如果公司在不确定的赌注上疯狂花钱。亚马逊本周还裁员1.6万，去年底以来总裁员人数已达3万。当你把这与运营收入下降和庞大的资本支出计划结合起来，投资者基本上在说：我们不在乎你的季度盈利超预期，我们关心的是接下来会发生什么。他们的12个季度盈利连续增长也结束了，这可能也没有帮到市场情绪。

微软也遇到了类似的问题——表现强劲，但大量的AI支出让市场担忧。这就像投资者在问：这场AI竞赛真的会带来回报吗，还是我们在看公司烧钱？这造成了这种避险环境，即使业绩不错也会被抛售。与此同时，谷歌和Meta也处于同一条船上，激进支出，而市场质疑这些投入是否能带来真正的回报。

不过也有一些亮点。Roblox在财报公布后上涨了20%——他们的日活跃用户数同比增长69%，达到1.44亿，显示出真正的用户参与度。这种增长实际上是有共鸣的。 Affirm也超出预期，盈利增长61%，收入也超出预期，但即便如此，股价盘后仍下跌4%。显然，消费者信贷的担忧比良好的基本面更强烈。

有趣的是，这种避险情绪正在压倒个股的表现。你本来会预期Roblox和Affirm在这些好业绩下会保持涨势，但整体市场心理太强大了。当我们处于全面避险状态时，市场的叙事变成了资本保值和降低风险，而不是寻找赢家。

让我感到奇怪的是，卖压如此一致。所有资产都在同步下跌——股票、加密货币、整个市场。这通常意味着宏观经济担忧占据主导，而不是个别公司基本面。人们现在不再关注公司财务状况，而是关注利率、经济衰退风险，以及这轮AI支出是否合理。比特币的疲软尤其表明风险偏好确实很低——如果只是股票疲软，加密货币可能还能撑得住，但现在感觉是所有资产类别都在全面避险。

我认为市场基本上在说：证明给我看。证明这些庞大的资本支出计划能带来回报。证明消费者信贷稳定。证明这轮AI基础设施支出真的能带来实质性变化。在公司无法证明之前，我们可能会继续处于这种避险状态，增长支出受到惩罚，避险资产被追捧。对于任何需要相信未来盈利增长的投资环境来说，这都是个艰难的时期。