刚刚在研究巴菲特当前的一些持仓时，我注意到有一件事值得立刻关注。尽管他已经从日常决策中退了下来，但他的投资组合“指纹”依然清晰地遍布伯克希尔的持仓之中。

让我注意到的是：美国的家庭债务刚刚创下纪录，达到18.8 trillion（18.8万亿美元）——同时逾期率攀升至将近5%，这是近十年来我们从未见过的水平。大多数贷款机构应该都为此感到头疼。但并非全部如此。

美国运通（American Express）实际上在宏观逆风中坐得很稳。是的，它的股价相较去年12月的高点下跌了近20%，人们担心消费者支出会崩塌。问题在于，Amex的客户群更偏向富裕人群。它们的持卡人在第四季度的奢侈品消费实际上同比增长了15%——几乎是总支出8%增速的两倍。当其他人都在严阵以待、准备应对影响时，这个差异就显得尤为关键。这个回撤或许正是你在叙事发生转向之前的切入点。

接下来是康斯特拉品牌（Constellation Brands）。自从伯克希尔在2024年年底买入以来，Corona和Modelo就没有“火起来”，我也理解为什么大家会怀疑。酒精消费刚刚降到几十年来的最低点：占美国人的54%。但关键在于：这个行业是周期性的。当人们收紧支出、变得更加注重健康时，需求就会被压制。这并不意味着它会永远消失。康斯特拉还在内部“清理门户”——剔除那些利润率较低、拖累业绩的葡萄酒品牌。新领导层到来之后，也应当会带来新的战略。股价的疲软很可能被过度反应了。

现在，并不是每一项巴菲特的持仓都值得再看一眼。DaVita就是一个完美的例子。伯克希尔早在2011年就介入了——当时肾脏透析还是一门不错的业务，且保险报销率相对合理。但时代变了。到2025年前三个季度，收入仅同比增长5%，但净利润却下降了17%。用一句话说，这就是医疗行业的更大问题——报销压力并没有缓解。伯克希尔显然早就看到了苗头，并在去年就开始提前缩减持仓。它接下来会走向哪里，从这一点就该能看出端倪。

如果你想带着信心去布局仓位，这前两项值得考虑。第三个呢？最好还是算了，从场边观望。