本周关于天然气价格发现了一些有趣的事情。三月期货收盘略微下跌，尽管表面上看似有看涨信号。EIA库存报告显示本周库存减少了144亿立方英尺，但实际上这少于市场预期的149亿立方英尺的减少，这也解释了为何价格回吐了早前的涨幅。

让我注意到的事情是：美国干气产量刚刚达到113.1亿立方英尺/天，同比增长超过12%，而来自下48州的需求降至87.5亿立方英尺/天。这是一个巨大的供需不匹配。EIA甚至最近上调了2026年的产量预测，而且活跃的天然气钻机数量达到了2.5年来的最高水平。所以即使天气预报在2月底前变得更冷，理论上应支持采暖需求，但从这些产量数字来看，天然气价格是否还会上涨？似乎不太可能。

有趣的是背景情况。去年一月，当那场大规模北极风暴袭来并冻住了大约50亿立方英尺的产量时，天然气价格曾飙升至三年高点。但我们已经从那次冲击中恢复过来，现在的结构性故事不同了。库存水平实际上比五年季节性平均水平低5.6%，听起来很紧张，但考虑到产量如此火热且需求季节性下降，天然气价格上涨的可能性似乎降低了。欧洲的库存仅为季节性平均水平的33%，而不是49%，但那是他们的问题。对于美国市场来说，除非出现另一次天气冲击，否则供应形势看起来相当看空。