注意到今天市场遭受了相当严重的打击。比特币目前在79.8K左右，过去24小时下跌约2.25%；与此同时，以太坊跌幅更大，接近下跌2.8%。索拉纳、BNB 和 XRP 也都同样走低。这里并非某次偶发的单点回撤——实际上，背后有很多因素在解释加密货币为何在此刻持续下跌。

主要肇因？杠杆正被大规模清算。仅在过去一周，约有21.6亿美元的 BTC 多头清算涌入市场。当你把时间拉长到过去一个月，这一数字会膨胀到超过44亿美元。这带来了巨大的被迫卖压。每当比特币出现回落，就会引发更多的清算，从而把价格进一步压低；价格再走低，又会触发更多清算——形成连锁反应。

推动下跌进一步加深的还有一个因素：永续期货（perpetual futures）的未平仓量仅在昨天就下降了约4.4%，从而清出大约260亿美元的敞口。过去一个月，总衍生品的未平仓量也下降了约34%。因此，这并不只是今天的行情——去杠杆化已经持续了数周。更广泛的市场也处在风险厌恶模式之中。对大型持有者的紧张情绪升温，同时也出现了对全球货币政策趋紧的担忧，促使交易者在各个板块普遍削减仓位。

所有人都在盯的关键水平是比特币的75K。如果它能守住，我们或许会看到一些企稳迹象。跌破该位置，70K 就会成为下一个目标。在清算放缓、比特币稳定下来之前，波动率大概率仍将维持在较高水平，而任何反弹也可能难以站稳。理解市场为何正在下跌，归结起来只有一点：这并非源自某条头条消息引发的恐慌，而是一个在持续承压之下、发生了系统性去杠杆的市场。