刚刚查看了清算数据，发现最近加密货币的杠杆清算情况相当惊人。仅在过去一个月里，我们就谈到了价值$4.4 billion的BTC清算。这不是一天之内发生的——这种情况已经持续了好几周。当你遭遇如此规模的被动卖出压力时，就会产生一种连锁反应：一次小幅下跌会引发更多卖出，进而导致更多清算。就像看着多米诺骨牌一块块倒下。

问题在于，比特币的走势往往会把其他一切也一起拖下去，因为衍生品市场在很大程度上围绕BTC构建。当比特币承压时，交易者会开始全面降风险，山寨币受到的打击往往更重。最近，Perpetual futures的未平仓量（open interest）大约下滑了4.4%，这相当于清除/抹去了大约$26 billion的敞口。这样的大规模去杠杆并不会单独发生。

有趣的是，这并不太像是因为某一个头条新闻或某个特定事件。更像是“风险偏好下降”的情绪在市场之间扩散——欧洲的股票也在走弱，同时人们对货币政策普遍感到紧张。大型持有者还存在未实现损失，这进一步加剧了不确定性。因此，当大家问“为什么加密货币会下跌或变得更波动”，其中很大一部分原因在于杠杆正在被解除，以及交易者在整体上变得更加谨慎。

目前最需要关注的关键是：比特币能否守住其主要支撑位。如果能守住，我们或许会看到一定程度的企稳；如果守不住，那就要预期压力还会继续。在清算放缓、市场情绪改善之前，波动率大概率会维持在较高水平，而任何反弹也可能难以站稳。