5月1日，市场的真正变化不再是哪个央行在加息或降息，而是主要的全球央行都同时进入了“观望模式”。美联储、欧洲央行和英格兰银行都保持稳定，但与过去不同，没有哪个央行敢为未来提供明确的方向。原因很简单——能源价格失控后，通胀和经济正朝着相反的方向发展。美国第一季度的GDP年化增长率仅为2%，低于预期，而3月份的个人消费支出（PCE）年增长率升至3.5%，为近三年来的最高水平；欧元区的GDP几乎停滞，但通胀也已回升至3%；英格兰银行甚至开始暗示未来可能需要再次加息。这表明全球经济正逐渐进入一个令人担忧的状态：增长开始放缓，但能源问题导致的通胀再次升温。更重要的是，市场开始意识到中东地区的风险短期内可能无法解决。尽管美国官员声称“敌对行动已结束”，特朗普同时表示他可能会打破停火协议，以色列也警告可能再次对伊朗采取行动，霍尔木兹海峡的封锁和军事压力尚未解除。这表明目前的停火更像是冲突的暂时推迟，而非真正解决风险。因此，全球央行现在陷入了同样的困境：如果维持高利率，经济将进一步降温；但如果过早降息，高油价和供应链压力可能再次引发通胀失控。这也是为什么，尽管由人工智能和大型科技公司带动的美国股市近期上涨，谷歌单日涨幅达10%，但债券市场开始重新定价另一个问题——高利率可能会比市场最初预期的持续更长时间。美国国债收益率的近期上升，基本上表明市场开始重新定价“滞胀风险”。对于加密货币市场而言，BTC目前仍受益于风险资产偏好和机构资金流入，但如果全球市场开始从“软着陆”转向“滞胀交易”，高估值资产的波动性可能会显著增加。尤其是在市场开始质疑美联储是否已失去降息和明确方向的能力时，流动性预期将再次成为风险资产的最大压力源。

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