刚刚注意到糖价最近正受到相当大的冲击。NY糖期货今天下跌了1.46%，伦敦糖则再跌1.78%，滑落至5年来的最低水平。过去几个月里，随着全球供应不断堆积，整个市场都在回撤。

从数据看，供给的故事就非常清晰了。巴西正在推动创纪录的产量——他们的2025-26年产量在1月中旬前达到4020万吨，同比增长近1%，几乎创下新高；同时，他们将更多甘蔗从乙醇转向制糖。与此同时，印度也表现强劲：10月至1月中旬累计生产1590万吨，同比增长22%。那里甚至正在考虑增加出口配额，以消化国内的供应过剩。泰国也在加大力度——预计作物将增长5%，至1050万吨。分析师们几乎一致认为：未来几个季节全球将出现200万至400万吨的供给过剩，这正对价格施加沉重压力。

不过，有趣的是，尽管此前退潮的季风季节曾帮助印度的产量激增，但基本面依然偏空。美国农业部（USDA）预计，2025-26年全球产量将达到创纪录的1.89亿吨，而消费仅增长至1.78亿吨。这种供需失衡非常巨大。不过，确实有一个潜在的“变数”——资金在糖期货中已经建立了规模巨大的空头仓位，空头水平接近创纪录的239,000份合约。如果价格企稳或反弹，我们可能会看到一些相当激烈的空头回补行为，从而在短期内让回撤暂时反转。不过就目前来看，过剩前景实在太沉重，难以与之对抗。