所以现在所有人都把拳头高高举在空中，为礼来公司以及他们正在力推的那些GLP-1药物而兴奋不已。Mounjaro和Zepbound确实是非常了不起的产品——从市场数据来看，预计2025年的收入增长分别为99%和175%，这简直有点离谱。光是这两款药就已经占了礼来公司总收入的一半以上。华尔街对这个故事彻底疯狂了。

但问题在于：这项估值完全脱离现实。你看它的市盈率是44，而股息率却只有0.6%。这根本不是投资——更像是把投机包装成“股息收入”。这只股票的定价是按完美情况来做的，如果这两款产品出现任何风吹草动，几乎没有任何容错空间。

与此同时，没人再谈默克（Merck）了，这倒挺有意思。他们根本不在GLP-1这条赛道上——他们把重心放在癌症、感染以及心血管代谢疾病上。是的，可能在当下没减肥药那么“吸睛”，但这都是规模巨大的治疗市场，而且完全不会消失。

真正让默克站得住脚的地方在于：市盈率是16，而礼来是44。股息率是2.8%，而礼来只有0.6%。差距非常巨大。而且他们的派息率大约在50%这一水平，因而股息感觉确实具备可持续性。Keytruda在美国那边可能会遇到一些专利方面的担忧，但他们在国际市场上的专利可以延续到2030年代初期；此外，还有一种新的给药方式，可能会让这一时间表进一步向后推。

这里真正的故事并不是礼来不好——它的确在出色地执行。真正的故事是：你为这种执行力付出了一个离谱的溢价。如果你真的想从一家制药公司获得股息收入，默克在更合理的估值基础上给你的“性价比”要高得多。有时候，最好的机会并不是最热的那个故事；而是所有人都在睡着、没看上的那个。